Vuelven los riesgos de inflación a ciertas zonas de América Latina

• La debilidad de la economía, unida a varios recortes de tipos por parte de la Fed de aquí a finales de año, debería permitir a los bancos centrales de Chile y México bajar sus tipos de interés oficiales entre 25 y 50 puntos básicos durante el resto de este año.

La inflación ha sorprendido recientemente al alza en Brasil, Chile y México. El aumento de las tasas de inflación reales ya ha elevado las expectativas de inflación en Brasil y Chile. En Brasil, el dinamismo de la actividad y la incertidumbre fiscal mantendrán probablemente elevadas las expectativas de inflación. En Chile, la debilidad de la economía debería contrarrestar el impacto de la subida del precio de la electricidad. En México, el aumento de los precios de los alimentos ha sido el culpable, en medio de una desaceleración más rápida de lo esperado. Para el resto de 2024, esperamos respuestas divergentes por parte de los bancos centrales, con nuevos recortes de tipos en México y Chile, y un mantenimiento en Brasil.

Los caminos de la inflación han tomado diferentes sendas en América Latina. Tras un periodo de desinflación más rápida de lo previsto, las tasas de inflación han repuntado recientemente en Brasil, Chile y México (Gráfico 1). Perú es el único país que ha mantenido su tasa de inflación en el objetivo. La desinflación de Colombia empezó más tarde que la de sus homólogos y se espera que continúe.

Gráfico 1: Patrones divergentes de la inflación en América Latina

Fuente: Macrobond, Banco J. Safra Sarasin, 20.08.2024

Las expectativas de inflación han aumentado fuertemente en Brasil y ligeramente en Chile

Las expectativas de inflación de Brasil han aumentado decididamente hasta sus máximos de 2023. Aunque parte de este aumento se debe a la mayor inflación real, es probable que gran parte se deba a la incertidumbre fiscal sobre si el Gobierno será capaz de alcanzar los resultados fiscales de 2024 en línea con sus objetivos. En Chile, el repunte de la inflación se debió al aumento de los precios administrativos (electricidad), que se ha transmitido a las expectativas de inflación a 12 meses vista (Gráfico 3). La última aceleración de la inflación en México se debió a la subida de los precios de los alimentos crudos. No se ha traducido en un aumento de las expectativas de inflación.

Gráfico 3: Las expectativas de inflación a un año vista han repuntado en Chile

Fuente: Macrobond, Banco J. Safra Sarasin, 20.08.2024

Aunque parte de la reciente aceleración de los precios en Brasil se debió a un aumento del precio de la gasolina, la robusta actividad en Brasil significa que la inflación impulsada por la demanda también podría ser parte de la explicación (Gráfico 5). Esto contrasta con la situación de Chile y México. El PIB de Chile se contrajo un 0,6% intertrimestral en el segundo trimestre. El PIB de México se estancó en el segundo trimestre, pero los últimos indicadores de actividad económica sugieren que la economía ha seguido deteriorándose ( Gráfico 6).

Gráfico 5: La sólida actividad de Brasil implica cierta presión de la demanda

Fuente: Macrobond, Banco J. Safra Sarasin, 20.08.2024

Gráfico 6: La ralentización de México debería atenuar las presiones inflacionistas

Source: Macrobond, Bank J. Safra Sarasin, 20.08.2024

Fuente: Macrobond, Banco J. Safra Sarasin, 20.08.2024

La debilidad de la economía, unida a varios recortes de tipos por parte de la Fed de aquí a finales de año, debería permitir a los bancos centrales de Chile y México bajar sus tipos de interés oficiales entre 25 y 50 puntos básicos durante el resto de este año. Es probable que los recortes de tipos de la Reserva Federal respalden el mantenimiento del Banco Central de Brasil hasta 2024. Aunque ha sugerido abiertamente que podría haber motivos para subir el tipo de interés oficial, es probable que eso sólo ocurra si los resultados fiscales son peores de lo esperado.