Banco de Inglaterra: Una reunión de contradicciones

El Banco de Inglaterra realizó un recorte de tasas como se esperaba el jueves, sin embargo, fueron los comentarios que siguieron junto con las previsiones actualizadas del BoE sobre el crecimiento y la inflación los que sorprendieron a los inversores, y la reacción inicial al informe fue moderada. Sin embargo, ahora que las cosas se han calmado un poco, los operadores no están tan seguros. El GBP se está recuperando de sus mínimos y los rendimientos del Reino Unido también, aunque todavía están más bajos en el día.

No es de extrañar que el mercado esté dudando de la reacción inicial moderada a este informe. Fue una reunión llena de contradicciones. El BoE recortó drásticamente su previsión de crecimiento para este año a la mitad, al mismo tiempo que aumentó sus previsiones de PIB para 2026 y 2027. La paloma y el halcón se unieron y votaron por un recorte de tasas de 50 puntos básicos, el BoE dice que la inflación subirá al 3.7% en algún momento de este año, al mismo tiempo que se espera que los precios de los servicios se moderen, hay riesgos tanto para la demanda como para las trayectorias de oferta en la economía, y el MPC continuará adoptando un enfoque gradual y cuidadoso para reducir las tasas, aunque las tasas de interés en el Reino Unido siguen siendo restrictivas y el crecimiento se está debilitando.

Una narrativa difícil de seguir

La narrativa del BoE es muy difícil de interpretar, y puede leerse tanto como moderada como de línea dura. La reacción inmediata ha sido moderada: los rendimientos de los bonos cayeron, y esto pesó en la libra, que es el rendimiento más débil en el G10 el jueves. El mercado OIS todavía espera poco más de 2.5 recortes de tasas adicionales este año, aproximadamente el nivel de recortes de tasas que se ha esperado en las últimas semanas. Ha habido una pequeña reducción en las expectativas del mercado para las tasas de interés para fin de año, han caído al 3.76% el jueves, estaban en 3.86% el miércoles.

Entonces, ¿por qué la libra sigue débil y los rendimientos de los bonos a 2 años permanecen en su nivel más bajo desde antes del notorio presupuesto de la Canciller Rachel Reeves? Creemos que el mercado de bonos, y por extensión el mercado de divisas, está dudando del mensaje del BoE de que solo recortará las tasas de manera gradual y cuidadosa, en cambio, el mercado puede no comprar el mensaje del BoE sobre el grado de holgura en la economía. Hay una gran cantidad de datos económicos que se publicarán antes de la próxima reunión del BoE, lo que podría cambiar las expectativas de recorte de tasas.

La decisión de Catherine Mann podría llevar a algunos a dudar de la determinación del BoE de mantener las tasas restrictivas a largo plazo

También creemos que la decisión de Catherine Mann de votar por un recorte de tasas de 50 puntos básicos está dando al mercado algo en qué pensar. Mann es una halcón, que ha mencionado en discursos anteriores su preferencia por un enfoque de 'shock y asombro' para los recortes de tasas, es decir, recortes más grandes cuando la economía se pone difícil. El hecho de que ella piense que la situación económica es tan grave que necesitamos un recorte de tasas de 50 puntos básicos, es una señal de que el BoE podría estar rezagado en cuanto a establecer las tasas de interés a un nivel adecuado para la economía del Reino Unido.

El BoE no puede esquivar las amenazas arancelarias de Trump

Otro dato interesante de este informe fue la falta de preocupación por el mercado laboral, aunque la tasa de desempleo aumentó en los 3 meses hasta noviembre, y el NI del empleador entrará en vigor a partir de abril, lo que podría aumentar aún más el desempleo. En cuanto a Trump y los aranceles, el Gobernador del BoE, Andrew Bailey, dijo que sigue siendo 'incierto' qué forma tomarán las políticas comerciales globales y el impacto que tendrán en la economía. Esto puede haber contribuido a las previsiones de inflación actualizadas, sin embargo, si Trump desescalara sus amenazas arancelarias, como lo ha hecho con México y Canadá, entonces el impacto inflacionario de los aranceles podría ser mínimo.

El BoE también ha señalado que es difícil saber qué está impulsando la debilidad económica del Reino Unido, y esto está generando incertidumbre sobre el proceso de desinflación. Si bien hay muchos factores que pesan sobre la economía del Reino Unido, uno de los más grandes es el golpe a la confianza de los consumidores y las empresas en los últimos meses. Si el BoE cree que la confianza mejorará en los próximos meses, entonces la debilidad económica podría ser de corta duración. Sin embargo, una mejora en la confianza podría ser difícil de lograr, ya que puede requerir que el gobierno retroceda en las políticas anunciadas en el Presupuesto de octubre, lo cual parece poco probable.

Los recortes de crecimiento del OBR ahora son casi una certeza

Con solo 2 recortes de tasas completos ahora esperados para este año, las previsiones de crecimiento del OBR que se publicarán con la Declaración de Primavera el próximo mes, están casi seguras de ser revisadas a la baja. Esto es un golpe para el gobierno, y sugiere que el gobierno tendrá que decidir: 1, ¿equilibra los libros (aumenta los impuestos) o 2, adopta una postura pro-crecimiento, como profesa hacer? Dependiendo de lo que haga el Canciller el próximo mes, esto podría tener un gran impacto en la futura política del BoE.

¿Reaccionarán los vigilantes a la previsión de PIB más débil?

En general, el mercado ha tenido una reacción mixta a este informe, pero los temores de crecimiento están pesando mucho en la libra. Aunque los rendimientos de los bonos están cayendo el jueves, las previsiones de crecimiento más débiles combinadas con una emisión extensiva de Gilt, podrían llevar a los vigilantes del mercado de bonos a apuntar al Reino Unido una vez más.  

Gráfico: Las expectativas de tasas de interés para diciembre han caído drásticamente en 2025, a medida que las perspectivas de crecimiento se deterioran. La decisión de tasas del BoE ha añadido a esta presión a la baja, aunque el BoE ha dicho que tomará un camino de política cauteloso y cuidadoso en el futuro.

Source: XTB and Bloomberg