El foco está en los aranceles, Ucrania y el petróleo

El repunte de marzo no duró mucho. Las acciones estadounidenses se desplomaron a última hora del lunes, y las acciones europeas abrieron a la baja el martes después de una serie de eventos que afectaron el sentimiento del mercado. EE.UU. impuso aranceles del 25% a Canadá y México a partir de hoy, y también impuso otro 10% a China. El precio del petróleo ha caído drásticamente, ya que OPEC+ confirmó que procederá con un aumento de la oferta de 138.000 barriles por día, lo que añade más preocupaciones sobre el exceso de oferta. El crudo Brent ha caído casi 3$ por barril tras esta noticia y se encuentra justo por encima de los 70$ por barril, mientras que el WTI está por debajo de esta zona de soporte clave. EE.UU. también confirmó que suspenderá toda la ayuda militar a Ucrania. La pregunta ahora es, ¿cuánto durará cualquier venta y habrá bolsillos de fortaleza?

Las acciones chinas asimilan los aranceles

Después de caer inicialmente de manera pronunciada, las acciones chinas ahora están mayormente estables, ya que el mercado se enfoca en los sectores que están más expuestos a los aranceles, en lugar de vender el índice en general. Por ejemplo, el Hang Seng ha recuperado pérdidas y ahora está cerca de plano en el día. Los índices en Europa están en general a la baja el martes. Los automóviles lideran las caídas, lo que pesa sobre el Dax, y es uno de los peores desempeños en Europa hasta ahora. Una vez más, el FTSE 100 del Reino Unido es uno de los índices más resilientes en Europa, en parte debido a su composición defensiva, y en parte porque el Reino Unido, hasta ahora, sigue libre de aranceles. Sin embargo, el sector energético es uno de los eslabones más débiles para el FTSE 100, ya que los precios del petróleo caen a sus niveles más bajos desde diciembre. No es sorprendente que Shell sea uno de los mayores declinantes en el FTSE 100 hoy, mientras que los mineros también están rezagados, incluyendo a Rio Tinto y Anglo American. Este no es un día para acciones que están apalancadas a la economía global, incluidos los mineros y los sectores de materiales. En cambio, las acciones de salud y las empresas de defensa están liderando el índice del Reino Unido.

Trump recarga los aranceles a niveles no vistos en casi 100 años

Primero, veamos los aranceles. Estos son los aranceles más altos de EE.UU. desde la década de 1930. Ya hay represalias de China y Canadá, y esperamos lo mismo de México. China inmediatamente impuso aranceles del 10-15% a los productos agrícolas estadounidenses y a algunas empresas estadounidenses. Será interesante ver cómo se reciben estos aranceles de represalia en el terreno de Trump, y si ve un cambio en el apoyo a raíz de esto. Si lo hace, ¿esto lo obligará a cambiar su postura? Los aranceles no hicieron mucho para ayudar a la economía global o a la geopolítica hace 100 años. Trump, quien profesa odiar la guerra, debería recordar las lecciones que la historia nos enseña.

¿Permanecerán los aranceles a largo plazo?

Sin embargo, con Trump, nada puede ser descartado. Si bien está implementando agresivamente su agenda por ahora, esto puede no durar y en esta etapa no sabemos cuánto tiempo permanecerán los aranceles en vigor. Sabemos que una vez implementados, los aranceles pueden ser difíciles de revertir, razón por la cual una guerra comercial global sigue siendo uno de los mayores lastres para el crecimiento, la inflación y el sentimiento general a medida que nos acercamos a las últimas semanas del primer trimestre. El hecho de que el presidente Trump haya seguido adelante con altos niveles de aranceles generalizados sugiere que los aranceles recíprocos del próximo mes también serán severos, lo que podría limitar el potencial alcista del mercado de valores europeo en las próximas semanas. Curiosamente, EE.UU. ha sido el mayor perdedor por los aranceles hasta ahora.

EE.UU. abandona a Ucrania, mientras Europa interviene

Uno de los mayores ganadores del mercado de valores hasta ahora son las acciones de defensa. El índice de defensa europeo de Goldman Sachs alcanzó otro máximo histórico el martes. A medida que EE.UU. deja a Ucrania en la fría, Europa se ve obligada a asegurarse de que Ucrania esté protegida. Esto es una buena noticia para los nombres más grandes de defensa de Europa, ya que la perspectiva de las necesidades de seguridad de Europa ha aumentado en las últimas semanas. El presidente Trump ha intensificado su retórica contra Ucrania en las últimas 24 horas y también ha criticado a Europa por usar a EE.UU. como una manta de seguridad. Este argumento está siendo respondido con algunos movimientos importantes en Europa: el bloque está proponiendo 150.000 millones de euros en préstamos para proyectos de defensa paneuropeos. ¿Significa esto que Trump puede dejar de actuar como un tipo duro con Zelenski ahora? Incluso si modera su retórica, vemos la defensa como un tema importante para las acciones europeas a corto y medio plazo.

El Oro brilla entre la incertidumbre

El mercado tiene que revaluar estos riesgos arancelarios ahora que se han convertido en realidad. Los mercados pueden permanecer nerviosos durante los próximos días mientras esperamos el informe de nóminas de EE.UU. el viernes. Desde la perspectiva del mercado de valores, el sector de salud y los materiales podrían superar a las acciones de consumo y tecnología. Este entorno también es bueno para el oro, ya que el crecimiento se desacelera, la incertidumbre aumenta y los temores de inflación permanecen. El precio del Oro ha subido otros 20$ hoy y se acerca al nivel de 3000$ por onza. Podríamos ver más máximos históricos en el oro en las próximas semanas. Mencionamos ayer que marzo es un mes clave para los mercados financieros que podría determinar la dirección de los mercados financieros durante los próximos meses. Sin duda, ha sido un comienzo explosivo para el mes.

¿Están los osos tomando el control?

Ha habido un cambio notable en la narrativa del mercado recientemente. Esto ha eclipsado algunos sólidos resultados del último trimestre, el S&P 500 reportó un crecimiento del 17.8% en ganancias para el cuarto trimestre de 2024, el nivel más alto desde el cuarto trimestre de 2021, y el 77% de las empresas superaron sus estimaciones de EPS. Sin embargo, la narrativa está dominada por temores sobre la estanflación y las masivas pérdidas de empleo en el gobierno de EE.UU., junto con riesgos geopolíticos. Incluso si DOGE causa pérdidas de empleo en EE.UU., la reciente reducción en la inmigración significa que el sector privado podría absorber a cualquier trabajador del sector público, lo que podría reflejarse en el informe NFP de este viernes.

Hay muchos titulares negativos, pero ¿están desfasados de la realidad? El crecimiento de EE.UU. está indudablemente desacelerándose, pero 2024 fue el quinto año de crecimiento por encima de la media en EE.UU. Se espera una desaceleración, y puede que no sea tan mala como todos están preocupados. Se necesita un PIB sostenido por debajo de la tendencia para una contracción aguda en las acciones, y esto puede necesitar un impulsor externo. Por ahora, eso parece menos probable, las expectativas de futuros recortes de tasas y la abundante liquidez del mercado podrían proteger a los mercados. Además, los balances corporativos son sólidos, especialmente en EE.UU., lo que podría significar que el motor del crecimiento global no está en tan mal estado como algunos esperan. Los titulares son malos, pero la economía real puede no estarlo.

Este entorno apoya la consolidación en los mercados de acciones, incluidos EE.UU. y Europa. Las acciones han eliminado el impulso de Trump, pero aún no han reaccionado a la 'panique' en las noticias. Los rendimientos de los bonos también han estado valorando un cambio en las perspectivas de crecimiento, pero con el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años por encima del 4%, aún no hay pánico en la fijación de precios de los bonos. A veces, necesitamos escuchar a los mercados, las cosas son malas, pero tal vez no tan malas.