El IPC estadounidense respalda las expectativas de recorte de tasas de la Fed

Han pasado dos semanas desde que me fui, y en ese tiempo, los mercados se sumieron en el caos. Ahora que estoy de vuelta, las cosas finalmente han vuelto a aguas tranquilas.

Reflexiones rápidas sobre el colapso de agosto

El hecho de que el yen japonés haya visto una fuerte reacción posterior al Banco de Japón (BoJ) se debe, por supuesto, a la acumulación de una gran cantidad de posiciones cortas en yenes en los últimos años debido a la divergencia entre el BoJ y las políticas de otros bancos centrales. Y la muy tardía normalización del BoJ ha dado esperanza de que la política anormalmente suave del BoJ haya terminado. Pero hay pocas posibilidades de que veamos al BoJ actuar nuevamente para normalizar más en el corto plazo. Este es el mensaje que los miembros del BoJ - que aparentemente no esperaban una reacción TAN GRANDE - han estado tratando de dar para calmar a los traders molestos. El USD/JPY casi alcanzó el nivel de 140 la semana pasada durante una masiva liquidación de carry trade. El par ha rebotado desde entonces y se está negociando cerca del nivel de 147 en este momento y eventualmente podría regresar y estabilizarse alrededor del nivel de 150 hasta nuevo aviso.

Y para EE.UU., los débiles datos de empleo de hace dos semanas - que ayudaron a desencadenar un mayor caos en los mercados globales - no significan que la economía estadounidense colapsará el próximo mes. Y los inversores lo saben. La prueba es la rapidez con la que los precios en el S&P 500 rebotaron con la vista de la más mínima buena noticia de las solicitudes semanales de desempleo de EE.UU. de la semana pasada, un dato que es muy volátil y normalmente no desencadena una reacción notable del mercado. Todas las miradas están puestas en las solicitudes semanales de hoy.

Buenas noticias de los datos de inflación

De todos modos, la buena noticia es que las cifras de inflación de EE.UU. y el Reino Unido fueron más bajas de lo esperado esta semana. La inflación en el Reino Unido rebotó del 2% al 2,2% en julio frente a un rebote al 2,3% esperado por los analistas, mientras que la inflación subyacente se redujo del 3,5% al 3,3% - más de lo esperado por los analistas. La inflación general en EE.UU. cayó por debajo del 3%.

Más importante aún, la inflación de servicios - que es lo que hizo que las cifras de inflación fueran tan persistentes en el mundo desarrollado - también mostró una mejor desaceleración el mes pasado. El tiempo dirá cuánto de la desinflación de servicios se debió a Taylor Swift, pero las últimas cifras sugieren que la Reserva Federal (Fed) podría comenzar a recortar las tasas en septiembre y otros bancos centrales importantes como el Banco Central Europeo (BCE) y el Banco de Inglaterra (BoE) podrían continuar bajando las suyas hasta fin de año. Como tal, tras los últimos datos de las principales economías, se espera que el BoE anuncie dos recortes de tasas más de 25 pb para fin de año, se prevé que el BCE recorte sus tasas en 65 pb - es decir, dos veces más este año y hasta seis veces para finales de 2025. Y se espera que la Fed recorte sus tasas en un asombroso 100 pb este año. Un posible recorte de 50 pb en septiembre seguido de dos recortes de 25 pb para las dos últimas reuniones del FOMC del año.

La actividad en los futuros de fondos federales de la Fed da alrededor de un 63% de probabilidad para un recorte de 25 pb y un 37% de probabilidad para un recorte de 50 pb el próximo mes. El suspenso podría durar hasta el próximo informe de empleo, que dará una idea más clara de cuánto de la debilidad de los últimos datos de empleo se debió al huracán Beryl, es decir, cuánto de ello fue una desaceleración temporal. Creo que un recorte de 25 pb es más plausible basado en los datos actuales. Por lo tanto, la debilidad del dólar estadounidense ciertamente se equilibrará si las expectativas de recorte de la Fed disminuyen. Como tal, espero que el índice USD vea soporte cerca de los niveles mínimos interanuales y un impulso alcista limitado en el EUR/USD por encima del nivel de 1.10.