Esta semana el enfoque podría estar en el informe JOLTS de EE.UU.y el IPC

Perspectiva

Hoy recibimos el informe comercial alemán y más tarde, el PIB japonés. Esta semana el enfoque podría estar en los JOLTs de EE.UU. mañana y el IPC el miércoles, aunque todos saben que es demasiado pronto para ver el efecto inflacionario de los aranceles (aunque la madera ya está en un máximo de 30 meses). También, consideremos la confianza del consumidor el viernes, además de una serie de datos del Reino Unido, incluyendo el PIB y el comercio.

El Sr. Powell el viernes no ofreció nada. La economía está en un buen lugar y la Fed está esperando.

Por "claridad" sobre las nuevas políticas. Bah. Durante el fin de semana, el Secretario de Comercio Lutnick negó una recesión, aunque Trump se negó a responder la pregunta. Algunos analistas saltaron inmediatamente a la deducción de que sabe perfectamente que sus políticas están llevando a la economía a una recesión, pero por favor, eso es exagerar sus capacidades. Incluso los mejores economistas no están seguros de que la recesión sea inevitable, si solo por la incertidumbre sobre lo que viene a continuación en tarifas y otros temas.

La prensa y otros medios están estallando con comentarios sobre el estado actual de las cosas. Mientras disfrutamos ver a los analistas luchar por un nuevo vocabulario para describir el "caos" causado por el gobierno actual, hemos llegado al punto de decir "suficiente, ya". Esto no quiere decir que alguno de ello esté mal, pero ciertamente está exagerado. Aún tenemos una escasez de mano de obra calificada, así que incluso si las empresas están desconcertadas sobre cómo planificar, no podemos esperar que el desempleo suba a niveles de recesión. La "reserva" de criptomonedas es ridícula y solo un engaño para hacer dinero para los insiders, no una amenaza seria para el dinero soberano de nadie. Y así sucesivamente. 

Uno de los comentarios más relevantes proviene de la actual CEO del Fondo Soros, un trabajo que la actual Secretaria del Tesoro Bessent ocupó en 2011. Ella dice que Bessent "es fácilmente uno de las Secretarios del Tesoro más literadas en el mercado que EE.UU. ha tenido en mucho tiempo. Importa porque cuando Scott dice algo, es importante tomarlo literalmente.

"Scott ha dicho que a Trump le importa el nivel de los bonos del Tesoro a 10 años." ¡Tenlo en cuenta!  Desde que Trump asumió el cargo, el rendimiento a 10 años ha pasado del 4.80% a mediados de enero a aproximadamente 4.15% hoy." [Nota que el rendimiento a 10 años no bajó hasta 4.15%].

Esta administración tiene más "tolerancia al sufrimiento" para el S&P en comparación con el primer mandato. Ahora es más sensible a otras clases de activos. De las notas de un lector: "Lo que en última instancia no se puede controlar es la confianza del consumidor y de las empresas. Eso está cayendo en picada actualmente."

He aquí el problema y es un problema gigantesco: si EE.UU. puede hacer que el rendimiento a 10 años de EE.UU. baje aún más y con los rendimientos alemanes subiendo como un globo por los nuevos planes de gasto, hay una posibilidad real de que el Bund termine rindiendo más que el de EE.UU. Eso sería una sentencia de muerte para el dólar. Pero para ser argumentativo, ¿es eso realmente probable de alguna manera?

Aprendimos algunas lecciones a finales de la semana pasada. Primero, Trump no pudo deshacer la ansiedad que surgió de la incertidumbre tarifaria al dar a las empresas automotrices un respiro y luego otro respiro de 30 días a Canadá y México. La primera vez que dio un respiro de 30 días, el dólar se recuperó. Esta vez no lo hizo, y además, el Nasdaq entró en corrección.

Esto es un gran problema. Sabíamos que sus capacidades de gestión son bajas—seis quiebras son más que "estrategia" y connotan fracaso. La gestión caótica ahora se conoce con certeza. Varias excusas, como que su verdadero objetivo es hacer que Canadá y México eviten y tarifen a China, no son creíbles. Trump no piensa tan lejos, incluso si sus lacayos utilizan esa fábula al final como su "estrategia".

Los apologistas dicen que realmente hay un Plan, ideado por el Secretario de Comercio Lutnick, anteriormente jefe del corredor Cantor Fitzgerald. El Plan es una forma de economía del lado de la oferta que fracasó tan mal en los años 80. La idea básica es traer empleos manufactureros de vuelta de países de bajos salarios. Para que esto funcione, o los salarios en EE.UU. tienen que caer drásticamente o se necesita mucho capital para reemplazar a los trabajadores con máquinas.

Hasta ahora no hay evidencia de que los grandes capitalistas estén alineándose para comenzar nuevas fábricas para hacer fósforos, fregaderos de cocina y calzoncillos. El plan ignora que EE.UU. es una economía de servicios y también que las tarifas causarán enormes pérdidas al sector agrícola. Como ocurrió la última vez con esas compras de soja chinas que se trasladaron a Brasil, se necesitarán subsidios federales para compensar la pérdida de ventas agrícolas. Alguna eficiencia.

¿Comprarían los mercados que hay un Plan creíble? Claro que sí. La incertidumbre es el principal enemigo tanto de la economía como de los mercados. Entrega una historia semi-creíble, y pueden volver a pretender que todo está bien. La otra fábula que se está circulando es que Trump está deliberadamente apuntando a una recesión para llevar a la Fed a más recortes de tasas y hacer bajar los rendimientos del Tesoro, ahorrando parte del presupuesto. Nuevamente, pensar a largo plazo como esto no está en el ámbito de Trump, aunque parece estar en el de la Secretaria del Tesoro Bessent.

He aquí el problema: el Secretario del Tesoro Bessent ha intentado convencer a Trump de que ver un mercado de valores en alza no es un voto a su favor. Pero con un nuevo enfoque en los rendimientos o no, a Trump no le gusta un retroceso en el mercado de valores. Cuando el Nasdaq alcanzó un nuevo mínimo el jueves, pretendió que no lo estaba mirando, pero dentro de dos horas, anunció el nuevo respiro tarifario. ¡Por supuesto que está mirando el mercado de valores! ¿Hasta dónde puede caer el mercado de valores antes de que el agitar de las llaves del coche de Bessent frente a él deje de distraerlo?

Hasta cierto punto, la sobre-reacción de los analistas está siendo reconocida como excesiva y es un factor en repensar cuán malas son las cosas. Aún no tenemos la inflación esperada. Aún no tenemos un desempleo severo. La Fed está en espera y imaginar recortes de tasas tempranos no es consistente con la postura habitual dependiente de datos de la Fed. Sí, Trump es un idiota y sus dos principales lugartenientes Lutnick y Bessent quieren reestructurar la economía de maneras que serán dolorosas y a veces catastróficas para muchos. Musk es incompetente y probablemente no durará mucho. El dólar de hecho perderá algo de estatus como moneda de reserva. Pero no olvides, el próximo puede revertir o modificar todo esto. De hecho, las elecciones intermedias pueden hacer mucho para domar a estos chicos.

Pronóstico

La palabra clave que persiste en esta semana es "incertidumbre". Sin embargo, podemos comenzar a ver una consolidación de las posturas políticas y, por lo tanto, menos declaraciones erráticas que siembren tal confusión. El euro está cotizando dentro del rango del viernes (hasta ahora) y se debe alguna consolidación. El repunte del euro se está volviendo un poco largo. Mañana es el martes de retroceso y esperamos que cumpla a tiempo.

Mercado Bursátil: Como regla general, el mercado de valores no es la economía, pero los índices de acciones tienden a caer antes y durante las recesiones. Para tener perspectiva, vea "Comida para Pensar" a continuación.

¿Cuál es la perspectiva del mercado de valores? Una serie de grandes nombres están saliendo en fuerza señalando que a medida que se acerca el 25 aniversario del estallido de la burbuja de las puntocom, lo mismo está sucediendo ahora.

Marks de Oaktree Capital (quien predijo el colapso de 2000) lo llama "Vigilancia de Burbuja" y las campanas de alarma como "inversores persiguiendo rendimientos sin tener en cuenta el riesgo, valoraciones astronómicas justificadas por dudosos argumentos de 'nuevo paradigma', y mercados mostrando signos de 'exuberancia irracional' de manual."

El economista Krugman está de acuerdo. Los PER están acercándose al nivel de 1999 de 93, que era una locura, "la fiebre de la IA está concentrada en un puñado de empresas — los Magníficos 7 — la mayoría de las cuales ya son cuasi-monopolios.

Un importante investigador de IA dice: "La IA generativa en sí misma no desaparecerá. Pero los inversores pueden dejar de desembolsar dinero a los ritmos que lo han hecho, el entusiasmo puede disminuir y muchas personas pueden perderlo todo."

Por su parte, Goldman dice: "esta vez es diferente", pero cubre tus apuestas de todos modos.

El mercado de valores pasa la prueba del "¿Y qué?" para la perspectiva de FX principalmente cuando hay una crisis. El resto del tiempo, la correlación es débil e inestable. Pasamos por un período de 20 años en el que el dólar y el S&P estaban inversamente correlacionados, lo que no tiene sentido si pensamos que la compra de acciones extranjeras "debería" tener un efecto en el dólar. Ahora vemos al euro ganando terreno con el capital fluyendo hacia Europa, especialmente en acciones de empresas de defensa. Hay artículos por todas partes señalando que EE.UU. acaba de perder su dominio en la industria de defensa mundial: ya no podemos obligar a otros países a comprar nuestros aviones, tanques y bombas. Esto reduce la demanda de dólares, así como un duro golpe al ego de Trump. Podemos creer que los CEO de las empresas de defensa están inundando la Casa Blanca con quejas.

EE.UU. ganó poder después de la Segunda Guerra Mundial en Bretton Woods por dos razones: capacidad financiera y superioridad militar. Gran Bretaña estaba en quiebra y tuvo que renunciar a la libra esterlina como la moneda de reserva preeminente. Hay un excelente libro sobre este tema, "La batalla de Bretton Woods" de Benn Steil, que incluye la parte sobre el representante estadounidense siendo un espía ruso.

Ahora que Trump ha comenzado una reserva de criptomonedas, su secretario del Tesoro Bessent ha hablado de un default soberano dirigido, y la gestión extrema de políticas está perjudicando la economía, esa capacidad financiera está en duda. Y ahora que la superioridad militar se está perdiendo frente a Europa (y presumiblemente a China también), lo único que queda apoyando a EE.UU. en la cima es tener la economía más grande (y robusta) del mundo. Los críticos dicen que no es suficiente y algunos de ellos dicen que estamos en proceso de perder eso también.

Punto de vista: Algunos dicen que EE.UU. está renunciando a su estatus de moneda de reserva al comenzar una reserva de criptomonedas, lo que no requiere que el soberano estadounidense emita. Oh, por favor. Es un engaño de Trump, no es real. En segundo lugar, el próximo puede simplemente desmantelarlo. Lo mismo ocurre con la pérdida del estatus de EE.UU. como "líder del mundo libre". Gran parte de la tristeza que proviene de Europa tiene que ver con la pérdida de su "papá azucarero" y asumir la responsabilidad por sí mismos. No más vivir a costa del tío Sam. Sí, Trump tiene razón, incluso si también es grosero, vulgar y un terrible gerente. Nuevamente, el próximo puede revertirlo, así como lo hizo Biden.

Reflexiones

El "mercado de valores" no es el indicador más confiable de una recesión inminente. Una casa de inversión escribe: "En 16 de las 31 recesiones que han golpeado a EE.UU. desde la Guerra Civil, los rendimientos del mercado de valores han sido positivos. En las otras 15 instancias, los rendimientos han sido negativos."

Pero espera, es más complicado que eso. JP Morgan, por ejemplo, tiene un modelo (suspiro) que señala que los cambios en el PIB y los índices de acciones son poco fiables y otros factores funcionan mejor, como la curva de rendimiento, la deuda del sector privado, el gasto interno y las ganancias. Deduce que a finales de enero, "hay un 20% de probabilidad de recesión. Esto es 10 puntos porcentuales por encima de la probabilidad incondicional de 12 meses de que ocurra una recesión en cualquier momento."

Hay un montón más de datos por ahí. Todos los informes mencionan que los mercados de valores se recuperan antes de que se considere que una recesión ha terminado.

Una cosa que notamos son los cinco mayores colapsos de los últimos 150 años. Son la Primera Guerra Mundial y la Influenza.

El colapso de 1929 y la Gran Depresión.

La Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial.

Inflación, Vietnam y Watergate.

La Década Perdida (el colapso de las puntocom y la crisis financiera global).

Entonces, la pregunta es si Trump tiene lo que se necesita para agregar a esta lista. Si hiciera todas las cosas que dice que va a hacer, sí. Pero como todos los matones, Trump es un cobarde. Apostamos a que se retira, así como lo ha hecho varias veces ya en sus primeros dos meses.

De un campo inesperado puede venir un Shock para el que Trump no está preparado. A Rusia y China les encanta que Trump esté dividiendo la nación. La guerra—una guerra real con botas estadounidenses en el terreno—es una forma segura de mantener esa bola rodando. Trump no quiere guerra. Nuevamente, es un cobarde (y un evasor del servicio militar) pero principalmente no quiere que su legado incluya una guerra. (No sabe que su legado será solo como un delincuente convicto y un estafador). Pero cuando China invada Taiwán, como esperamos plenamente, él correrá a las colinas. Más divisiones y más pérdida de confianza en EE.UU., acompañadas de un mercado de valores y un dólar en caída mientras todos y su hermano abandonan el poco confiable EE.UU.

En resumen: compra Oro.

Dato curioso: The Washington Post informa sobre más de una docena de incidentes de violencia—cócteles Molotov, disparos—en las tiendas de Tesla, estaciones de carga y en los propios coches desde la inauguración. En todas partes—Colorado, Massachusetts, Maryland—y Alemania. La acción de la compañía ha caído un 35% y en Alemania, las ventas de febrero cayeron un 76% interanual. Ese saludo nazi puede haber tenido algo que ver con ello. Los apologistas dicen que febrero siempre es un mal mes para las ventas de automóviles. Los propietarios de Tesla recibieron la mayor cantidad de retiradas de productos de cualquier compañía automotriz en 2024, afectando a 5,1 millones de vehículos. El comediante Stephen Cobert bromeó que Musk podría mirar a su propia fuerza laboral para mejorar la eficiencia antes de arrasar con la burocracia federal.