¿Hacia dónde se dirige el Dólar estadounidense después de que la Fed allanara el camino para un recorte en septiembre?

Los mercados financieros han sido extremadamente volátiles en las últimas semanas, ya que de repente, los inversores se dieron cuenta de que los funcionarios de los bancos centrales aún tienen la capacidad de sorprenderlos.

Después de años de inacción, el Banco de Japón (BoJ) aumentó las tasas de interés en 15 puntos básicos (bps), y el gobernador Kazuo Ueda pronunció un discurso de línea dura en el que mencionó que las tasas de interés aún eran "bajas". El Yen japonés (JPY) se disparó con la noticia y puso al Dólar estadounidense bajo presión de venta, ya que la moneda estadounidense ya estaba luchando tras una serie de débiles cifras macroeconómicas que avivaron las preocupaciones sobre el crecimiento en la economía más grande del mundo.

No obstante, la economía de Estados Unidos (EE.UU.) siguió demostrando ser resistente, y las preocupaciones se desvanecieron. Las apuestas sobre recortes de tasas parecen haberse estabilizado, y los inversores están esperando un primer recorte de tasas de interés de la Reserva Federal (Fed) en septiembre. Como resultado, el Dólar estadounidense pasó la mayor parte de agosto a la defensiva, con el BoJ iniciando la caída del USD, pero está lejos de ser el único responsable.

El enfoque cambia de la inflación al empleo

El enfoque ha estado tanto tiempo en la inflación que a veces el interés especulativo olvida que la mayoría de los bancos centrales tienen mandatos duales. El empleo estable es la segunda pata en la que se apoya el mandato de la Fed, y ha vuelto al centro de atención.

A medida que los funcionarios de la Fed ganaron confianza en que la tasa de inflación volverá al 2%, aunque aclarando que aún no están allí, los niveles de desempleo ganaron relevancia. El último informe de Nóminas no Agrícolas (NFP) mostró que la tasa de desempleo subió al 4.3% en julio, aún por debajo del promedio a largo plazo del 5.7% pero más alta que el mínimo del 3.7% registrado en enero.

El presidente Jerome Powell y compañía explicaron hace tiempo que una tasa de desempleo baja representa un riesgo para la inflación, ya que la alta demanda de mano de obra aumenta los costos laborales. Pero la economía de EE.UU. ha llegado a un punto en el que el mercado laboral ya no está ajustado, mientras que las presiones inflacionarias continúan disminuyendo.

La declaración de la Fed de la reunión de julio incluyó un cambio crítico en la redacción, ya que los responsables de la política ahora creen que "las ganancias de empleo se han moderado" en comparación con el anterior "se han mantenido fuertes". Los funcionarios también señalaron que la tasa de desempleo "ha subido" pero añadieron que sigue siendo baja. Vale la pena aclarar que cuando se llevó a cabo la reunión, la última cifra oficial de desempleo se situaba en el 4.1%.

Los responsables de la política allanan el camino para un recorte en septiembre

En la conferencia de prensa que siguió a la última decisión de la Fed, Jerome Powell dijo que un recorte de tasas en septiembre está "sobre la mesa" y añadió que los datos recientes sugieren un "mercado laboral en proceso de normalización". Sus cambios hacia una postura más moderada alentaron a los inversores a apostar por un recorte de tasas de interés de 50 puntos básicos (bps) en septiembre, a pesar de que Powell dijo que es bastante improbable.

En este momento, las probabilidades de un recorte de tasas de 50 bps se sitúan en el 32.5%, mientras que el 67.5% prevé una reducción de 25 bps, según la herramienta CME FedWatch.

Pero Powell no estaba solo. El presidente del Banco de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic, dijo que está abierto a un recorte de tasas de interés en septiembre, ya que el banco central de EE.UU. no puede "permitirse llegar tarde" para relajar la política monetaria en medio de señales de enfriamiento en el mercado laboral. Además, el conocido halcón, el presidente de la Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, dijo que el equilibrio de riesgos ha cambiado, añadiendo que "el debate sobre la posibilidad de recortar tasas en septiembre es apropiado".

En este punto, parece que no habrá sorpresas por parte de la Fed cuando se reúna el próximo mes. ¿Pero es así?

Los temores de una posible recesión han alimentado la especulación sobre una política monetaria más flexible. Sin embargo, como se dijo antes, la economía de EE.UU. ha demostrado ser resistente.

El Producto Interior Bruto (PIB) de EE.UU. se expandió a una tasa anual del 2.8% en el segundo trimestre del año, según estimaciones preliminares de la Oficina de Análisis Económico de EE.UU. La lectura siguió al crecimiento del 1.4% registrado en el primer trimestre y superó la expectativa del mercado del 2%.

El informe adjunto mostró que "el aumento del PIB real reflejó principalmente aumentos en el gasto del consumidor, la inversión en inventarios privados y la inversión fija no residencial. Las importaciones, que son una resta en el cálculo del PIB, aumentaron".

Más allá del crecimiento relativamente saludable, el nivel de desempleo está por debajo del promedio, mientras que la inflación está apenas por encima del objetivo del banco central.

El caso para un recorte de tasas en septiembre no es tan sólido como creen los inversores. Hay más posibilidades de que los funcionarios de la Fed elijan recortar tasas para ponerse al día con sus pares que debido a la situación económica, ya que en este punto, la mayoría de los principales bancos centrales ya han procedido con recortes de tasas de interés.

Pronóstico del Dólar estadounidense y escenarios potenciales

En términos generales, el progreso económico resulta en una moneda más fuerte. Sin embargo, los recortes de tasas de interés tienden a tener el efecto contrario, debilitando la moneda. Pero incluso si la Fed actúa, pueden faltar fuegos artificiales.

Los participantes del mercado ya han descontado un recorte de tasas. La única "incertidumbre" es si será de 50 o 25 bps. Si la Fed se abstiene de tocar las tasas de interés, el Dólar probablemente se disparará, mientras que un recorte de 50 bps podría tener el efecto contrario. Un recorte de 25 bps podría provocar alguna acción intradía, pero no será un cambio de juego.

El Índice del Dólar estadounidense se negocia en su nivel más bajo desde principios de enero, justo por encima de 101.31, el mínimo del año registrado en agosto. Una caída hacia el umbral de 100.00 parece probable a medida que aumentan las expectativas de un recorte de tasas, mientras que una ruptura por debajo del nivel confirmará una tendencia bajista a largo plazo. Una recuperación del índice dependerá de si es capaz de recuperar el nivel de 102.00, con el objetivo de probar 103.15.