Hoy la única noticia es la decisión de la Fed

Perspectiva

Hoy la única noticia es la decisión de la Fed. Una vez que algunos pesos pesados y analistas de confianza se subieron al barco (elegimos a Sahm, Authers, Dudley, pero hay muchos otros), capitulamos.

El argumento convincente es que la Fed puede recortar 50 puntos básicos de las tasas de interés porque puede: los datos lo permiten. No importa que el empleo casi con certeza vaya a repuntar en el cuarto trimestre: el gráfico es desalentador, y Powell había dicho que el mercado laboral es el nuevo líder. Francamente, esto es más una elección interpretativa que un llamado claro, pero no importa.

Ayer los operadores comenzaron a ser cautelosos y se notó en los gráficos horarios de FX. A las 9 am en Nueva York, ya vimos algunas señales de venta. Esto siempre sucede antes de la Fed, aunque un poco temprano esta vez e indicativo de la metáfora de la ruleta de Auther.

Luego, una bomba: el Atlanta Fed GDPNow, que pronostica un crecimiento del tercer trimestre del 3.0%, desde el 2.5% de la semana pasada. El crecimiento implica inflación por definición y, aunque la Fed de Atlanta suele sobrestimar, una previsión del 3% para el PIB tiene que hacer que la Fed principal vuelva a pensar. Esto se suma a unas ventas minoristas y una producción industrial bastante buenas a principios del día.

A los apostadores de futuros no les importan unos pocos datos económicos. La herramienta CME FedWatch muestra que el 63% espera un recorte de 50 pb cuando era el 14% hace una semana.

Decimos que las cuestiones políticas no tienen ningún efecto en la Fed. Eso significa que la senadora Warren y sus compañeros pidiendo 75 pb y Trump amenazando con el caos y advirtiendo a la Fed que no haga ningún recorte.

Un factor final es el nuevo gráfico de puntos, que se espera muestre un crecimiento decente, incluido el mercado laboral, y la inflación bajo control, de modo que para finales del próximo año, los fondos federales reales estén mucho más cerca de lo que dice el mercado de futuros. En este momento, la discrepancia es bastante grande, con los futuros hasta un 2% por debajo de la expectativa actual del gráfico de puntos.

Podemos añadir como nota al pie que algún reportero seguramente le preguntará a Powell en la conferencia de prensa si plantó la historia de los 50 pb en el WSJ/FT, o al menos la aprobó, pero es una pregunta tonta: ningún jefe de la Fed admitiría tal cosa.

Ahora que hemos hablado de este tema hasta la saciedad, necesitamos considerar la vida después de la Fed. Justo a tiempo, recibimos el ensayo de ECR Research sobre ese tema. Aquí hay algunas ideas: "El relativamente alto crecimiento de la productividad en EE.UU., la caída de los precios de las materias primas, la incertidumbre sobre las elecciones en EE.UU. y la deflación en China son factores que mantienen la inflación bajo presión a la baja. Esto básicamente da a los bancos centrales un margen considerable para recortar tasas. Sin embargo, esto ha sido en gran medida descontado por los mercados. Además, las condiciones monetarias laxas, el aumento de los precios de la vivienda y una mejora en el poder adquisitivo son factores que podrían resultar en un crecimiento económico continuo.

"Mientras esto sea así, es poco probable que las tasas de interés a largo plazo disminuyan mucho más y, en general, aumentarán en los próximos meses." Estamos excluyendo el escenario de recesión en EE.UU.

"Las tasas de interés a largo plazo ya están descontando una fuerte caída en las tasas de interés (una caída de 2.25-2.5 puntos porcentuales en total hasta finales del próximo año). Mientras la economía continúe creciendo al ritmo actual, que sugieren los datos, probablemente veremos una corrección a esto, y los rendimientos de los bonos gubernamentales a dos y diez años podrían fácilmente subir al 4% en este caso.

Los rendimientos de los bonos gubernamentales alemanes a dos años probablemente fluctuarán en un rango de 2-2.75% en las próximas semanas o meses antes de finalmente disminuir a 1.5% o menos. Los rendimientos a diez años probablemente fluctuarán en un rango de 1.75-2.5% en los próximos meses, después de lo cual disminuirán hacia 1.75% una vez que se intensifiquen los temores de recesión."

Hay otras doce páginas, pero creemos que el punto importante es uno clásico financiero: los rendimientos en EE.UU. pueden caer más hacia fin de año y luego subir nuevamente a alrededor del 4%, mientras que el Bund alemán se dirigirá hacia el 1.75% en el primer trimestre. Esto daría a EE.UU. una ventaja diferencial de rendimiento del 2.25% y eso debería ser favorable para el dólar.

Vea la tabla de previsiones de tasas de ECR por 60 economistas. El rendimiento a 10 años de EE.UU. podría llegar hasta el 5%. El más alto que alcanza el Bund es 2.60%. No habíamos visto estas tablas antes y son muy apreciadas. ECR advierte que se actualizan cada mes, lo que significa que no están escritas en piedra. Los economistas pueden cambiar de opinión.

Pronóstico

El dólar va a moverse en ambas direcciones sin importar la decisión que anuncie la Fed. Puedes imaginarte una docena de posibles resultados y series de respuestas, y ninguno de ellos será correcto.

Creemos que el dólar caerá con el anuncio y se acercará a los mínimos recientes, pero luego se establecerá la toma de beneficios, junto con el reconocimiento de que el dólar está sobrevendido y, dado el nuevo gráfico de puntos, en mejor forma económica que cualquier otra economía. El país con el mejor crecimiento del PIB obtiene la moneda más fuerte a largo plazo. Keynes señala que a largo plazo todos estamos muertos.

Esta es solo una idea y no podemos asignarle una probabilidad. Nuevamente, los economistas y los jugadores de póker tienen un enfoque diferente de la probabilidad.

Dato Político: Trump está afirmando que el intento de asesinato del fin de semana pasado fue culpa de los demócratas. No. El tipo estaba motivado por una obsesión con que Ucrania ganara la guerra contra Rusia. Intentó involucrar a soldados afganos anti-Talibán en la refriega, entre muchos otros esfuerzos, incluido un libro, "La guerra invencible de Ucrania". Voló a Ucrania pero fue rechazado del ejército allí debido a su edad. También estaba motivado por el 6 de enero.

Este es un tipo patriótico con una fuerte conciencia que está tratando de pensar fuera de la caja, y solo un poco loco. Conocemos a algunos analistas de primera línea solo un poco menos locos.

Por separado, ha salido un nuevo libro de gran éxito sobre el desempeño de Trump antes de entrar en política. Se titula Lucky Loser y es una bomba. En la escuela militar, a un paso de la escuela de reforma, Trump era malo, violento y en un momento fue degradado de una posición de liderazgo por falta de capacidad de gestión. Estaba en el equipo de béisbol. "Los resultados muestran que Donald bateó con éxito solo una vez en dieciocho turnos al bate, un promedio de bateo sorprendentemente pobre de 0.055. Donald luego afirmaría haber sido el mejor jugador de béisbol de la escuela secundaria en el estado."

El padre de Trump pagó para que liderara la escuela en el desfile del Día de San Patricio, ofensivo para los verdaderos mejores chicos. Su afirmación de tener estatus "élite" fue disputada por todos los demás estudiantes. Pidió prestada la chaqueta de otro cadete para una foto con el fin de pretender que había ganado esas medallas. En la graduación, de cientos de medallas otorgadas, Trump no recibió ninguna. Trump luego afirmó haber recibido toda la formación militar posible y fingió espolones óseos, validados por un médico que alquilaba espacio a Trump Senior, para evitar el reclutamiento.

Otra revelación: Trump fue pagado para presentar el programa de televisión The Apprentice y recibió un salario, pero se hizo rico compartiendo el 50% de los precios de colocación de anuncios pagados por grandes anunciantes una vez que el programa despegó. Ganó millones solo con eso, algo bueno ya que estaba en bancarrota en ese momento (una de seis quiebras...).

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Este es un extracto de "The Rockefeller Morning Briefing", que es mucho más grande (alrededor de 10 páginas). El Briefing se ha publicado todos los días durante más de 25 años y representa un análisis y una visión experimentados. El informe ofrece un profundo contexto y no está destinado a guiar el comercio de FX. Rockefeller produce otros informes (en spot y futuros) para fines comerciales.

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