Hoy recibimos las últimas minutas del FOMC y los observadores de la Fed están por todas partes

Hoy recibimos las últimas actas del FOMC y los observadores de la Fed están por todas partes. Reuters tiene un resumen de la reciente declaración que apunta a una alta ansiedad en el FOMC. Los subtítulos lo resumen: "En teoría, los aranceles serían un choque de precios 'único'. Los funcionarios se preocupan por la influencia en las expectativas. La reciente inflación podría preparar a las empresas para aumentar los precios nuevamente."

"Los funcionarios de la Reserva Federal de EE.UU. siguen siendo inciertos sobre el impacto que los aranceles podrían tener en la inflación, pero han comenzado a delinear riesgos más serios para las cadenas de suministro, las expectativas públicas y, en última instancia, los precios, a medida que el alcance de los planes de la administración Trump para los impuestos a las importaciones se ha vuelto más claro."

El estilo de "gestión" desorganizado y descuidado es en sí mismo un riesgo. "El enfoque fragmentado de la administración puede ser particularmente dañino, dicen los funcionarios de la Fed, ya que las empresas y los consumidores se ajustan a una perspectiva que parece tanto impredecible como preparada para precios más altos."

Nos estábamos acostumbrando tanto a la idea de los aranceles que nos volvimos insensibles. El tema había dejado la primera página durante unos días. La fatiga por los aranceles también puede haberse instalado entre el público. Como sabemos, cuando Trump no puede sacar nada que sorprenda, los aranceles son su palabra de respaldo. Eso es lo que sucedió ayer.

Ha vuelto. Los aranceles son inflacionarios, punto.

Un punto de vista diferente es que los oradores de la Fed continúan diciendo que la Fed es dependiente de los datos y que una impresión mala o dos, especialmente en diciembre y enero, es de esperar (por la estacionalidad). Tan pronto como la primavera y el verano muestren una caída en la inflación, la Fed se sentirá cómoda con otro recorte de tasas. Afortunadamente para ellos, será demasiado pronto para que el efecto de los aranceles haya impactado, y sin embargo, el ciudadano promedio sigue viendo inflación por todas partes. Para ser justos, el aumento de precios es regional. La gasolina que cuesta 3.40$ en Virginia central es más de 5$ en California. Los huevos que se venden por 15$ (o más) en algunos lugares son 3.95$ en otros.

Hemos sido conocidos por desestimar encuestas que muestran expectativas de inflación de muestras pequeñas que pueden ser fácilmente cuestionadas. Pero luego, la ex economista de la Fed, Sahm, publicó esta, y es aterradora.

Sahm está preocupada, pero no en un estado de pánico. Su conclusión bastante convencional: "El calor adicional en el IPC de enero en sí mismo es de preocupación limitada para la trayectoria de la inflación este año. Los factores idiosincráticos y los ajustes desiguales pero continuos de las interrupciones pandémicas parecen ser los principales impulsores, y enero probablemente mostrará progreso con la inflación PCE. La trayectoria de regreso al objetivo de la Fed sigue en su lugar, aunque lenta.

"La mayor preocupación que refuerza el caliente IPC de enero es la inflación que nuevos choques de costos, como los aranceles, podrían causar. La inflación sigue elevada, y las empresas han tenido experiencia en aumentar precios para cubrir costos en los últimos años. En este entorno, los riesgos son mayores de que políticas económicas como los aranceles, que aumentan los costos empresariales, se trasladen completamente a los consumidores a través de precios más altos."

Le damos una probabilidad de más del 50% a un resultado realmente malo. ¿Cuándo comenzará el acaparamiento previo a los aranceles? Nuevamente, creemos que será la Gran Guerra del Papel Higiénico de 2025.

Pronóstico

Nadie sabe ya cómo es la normalidad en los mercados financieros. Las ganancias del dólar en los últimos días se deben a un aumento en la incertidumbre y el riesgo, y casi no tienen nada que ver con la economía "real". Es concebible que los rendimientos y el dólar puedan recuperarse solo por esos factores. No es inconcebible que, bajo la superficie, los inversores y operadores esperen que ese empuje inflacionario impulse los rendimientos al alza, aunque normalmente no actúan tan anticipadamente respecto a los datos reales. En resumen, nadie parece saber por qué el dólar se comporta de la manera en que lo hace, así que volvamos a la misma excusa que Trump: son los aranceles, todos los aranceles, todo el tiempo. Creemos que el dólar "debería" caer por un montón de razones, pero mantente atento.

Dato curioso: El NYT tiene un artículo de opinión titulado "Nos estamos adentrando torpemente en una crisis financiera".

Los autores son dos economistas de la Institución Brookings. Es un ensayo impresionante. No es el gasto excesivo y la sobrecarga de deuda lo que alejará a los inversores del dólar y de EE.UU., y desencadenará una crisis financiera. "La administración Trump ha hecho obvio la verdadera fuente de riesgo. No es el endeudamiento federal que sigue aumentando. El verdadero riesgo son nuestros líderes políticos haciendo algo salvajemente irresponsable que inquieta a los mercados financieros.

El presidente Trump ha traído caos presupuestario con una velocidad extraordinaria."

Se presentan detalles. "Aquellos que han pasado años escaneando el horizonte en busca de riesgos de una crisis fiscal deberían fijar su atención en la mala gestión del presidente. Cuando el Sr. Trump afirma que puede elegir qué pagos hacer, independientemente de las leyes promulgadas por el Congreso, no es imposible imaginar al presidente declarando que puede elegir qué tenedores de valores del Tesoro de Estados Unidos deben ser pagados."

Los bonos del Tesoro dependen de la confianza. "¿Qué sucede si los inversores concluyen que hay riesgo de incumplimiento en el mercado financiero más grande y líquido del mundo? Ernie Tedeschi del Yale Budget Lab, un centro de investigación de políticas no partidista, muestra que las tasas de interés aumentarían si los inversores incorporan el riesgo de un incumplimiento, lo que ralentizaría el crecimiento económico de EE.UU., incluso si el sector financiero se mantuviera saludable."

"... Sin embargo, es probable que el sector financiero no se mantenga saludable. Un aumento abrupto y sostenido en las tasas del Tesoro de, digamos, tres o cuatro puntos porcentuales probablemente causaría una crisis.

"... El Sr. Trump está trayendo caos a un sector económico tras otro. Más interrupciones están por venir. Aunque no podemos predecir lo que va a suceder, sabemos con certeza que el riesgo de una crisis fiscal es mayor que hace solo cuatro semanas."

Decimos que Trump no tiene que hacer un incumplimiento parcial, como retener las tenencias chinas si y cuando China invade Taiwán. Una crisis puede ocurrir por la acumulación de mala gestión, corrupción y estafa. Como escribimos hace unas semanas, si Musk ataca la Seguridad Social, será un ejército de ancianas de cabello blanco con horcas marchando sobre Washington. Interferir con la Seguridad Social es casi con certeza motivo de impeachment, y este podría realmente llevarse a cabo. Los republicanos sin agallas dependen de esas ancianas de cabello blanco para ser reelegidos y ser reelegidos es su máxima prioridad.

Dato curioso: En el recuadro de "¿Y qué?" hay una nueva encuesta de Reuters/Ipsos sobre la aprobación pública de Trump. Reuters informa que la aprobación general cayó un punto al 44% desde la última encuesta realizada del 24 al 26 de enero. El porcentaje de desaprobación aumentó al 51% en la última encuesta, en comparación con el 41% justo después de que asumió el cargo.

Les gusta la política de inmigración "Pero la proporción de estadounidenses que piensan que la economía va por el mal camino aumentó al 53% en la última encuesta desde el 43% en la encuesta del 24 al 26 de enero. La aprobación pública de la gestión económica de Trump cayó al 39% desde el 43% en la encuesta anterior." Y "En la última encuesta, solo el 32% de los encuestados aprobó el desempeño de Trump en inflación."

Finalmente, el 54% se opone a nuevos aranceles sobre bienes importados de otros países, aunque el 49% favorece aranceles sobre China. Es una encuesta de tamaño decente con 4.145 estadounidenses participando, aunque es una encuesta en línea, así que ¿quién sabe? Si bien los resultados parecen razonables, nada de esto pasa la prueba de "¿Y qué?". Trump puede permitirse no preocuparse por si el público lo aprueba o no. No puede ser reelegido y está apuntando a un Premio Nobel y/o algún otro reconocimiento que crea que lo escribirá en la historia como algo más que un delincuente acusado y un estafador.