La normalización de las tasas de interés está de moda nuevamente, ¿seguirán la Fed y el BoE el mismo camino?

El enfoque de los mercados financieros el miércoles son los bancos centrales. El Banco de Japón anunció su última decisión de política monetaria temprano esta mañana, y subieron las tasas de interés por segunda vez este año, aumentando las tasas en 15 puntos básicos hasta el 0,25%. El BoJ también dijo que reduciría a la mitad sus compras mensuales de bonos para el primer trimestre de 2026, a aproximadamente 3 billones de yenes por mes. La decisión de subir las tasas un poco más de lo esperado había sido bien señalada por los medios en las horas previas a la decisión, por lo que la reacción en el yen y el rendimiento de los bonos japoneses a 10 años ha sido moderada. Sin embargo, las acciones japonesas han recibido con agrado este movimiento, el Nikkei y el TOPIX suben ambos casi un 1,5%. Los bancos japoneses son los mayores beneficiarios de las tasas de interés más altas, el sector financiero del TOPIX sube más de un 3,5% el miércoles.

BoJ: El foco del banco está más en la inflación que en el crecimiento

Se confirma el compromiso del BoJ con la normalización de la política de tasas de interés. El gobernador del Banco de Japón también insinuó futuras subidas de tasas de interés, actualmente hay un 73% de probabilidad de otra subida de tasas en diciembre, y el mercado espera que las tasas de interés japonesas terminen el año justo por debajo del 0,4%. En un movimiento inusualmente de línea dura, el BoJ mantuvo sus perspectivas de inflación para todo el período de previsión en el 2%. Esto ocurre a pesar de que la economía muestra algunos signos de desaceleración. Por lo tanto, el BoJ puede priorizar las cifras de inflación sobre las cifras de crecimiento cuando se trata de la normalización de la política. El gobernador del BoJ dijo que la inflación de los precios de importación es motivo de preocupación, en una señal de que el BoJ está tomando en serio el fuerte debilitamiento del yen en 2024. El movimiento de hoy apoya una mayor normalización del USD/JPY de vuelta a 150,00. Este par ya ha caído más del 5% en lo que va del mes, y podría haber más caídas por venir a medida que el BoJ apoya la fortaleza del yen para combatir la inflación, y a medida que el diferencial de rendimiento entre EE.UU. y Japón se estrecha aún más.

El problema de riesgo moral del BoJ

El consenso era una reducción del ritmo de compra de bonos ligeramente más lenta, sin embargo, el BoJ obviamente ha visto los riesgos de su programa de QE. Ahora posee más de la mitad de todos los JGB de corta duración en circulación, y una gran parte de la deuda a más largo plazo. Esto es insostenible, un banco central no debería poseer tanto de su propia deuda ya que podría causar un riesgo moral.

La normalización de la política es la nueva tendencia para los bancos centrales

El Banco de Japón ha iniciado la normalización de la política y ha subido las tasas; sin embargo, la pregunta ahora es, ¿se unirán a ellos otros bancos centrales, incluido el Banco de Inglaterra y la Reserva Federal, pero recortando tasas en lugar de subirlas? Tanto EE.UU. como el Reino Unido han experimentado pausas prolongadas en sus ciclos de política monetaria de los bancos centrales, con tasas que se mantienen elevadas durante algún tiempo. La Reserva Federal anunciará su última decisión de política monetaria más tarde esta noche, el mercado no espera un recorte de tasas, sin embargo, esperan que la Fed use esta reunión para dar un gran paso hacia la preparación del mercado para una serie de recortes de tasas, ahora que el mercado laboral de EE.UU. muestra signos de tensión, y la tasa de desempleo está aumentando.

¿Continuará la Fed recortando tasas?

El mercado ha descontado completamente un recorte para septiembre, esperamos que la Fed señale que el recorte de tasas de septiembre está por venir. Sin embargo, el mercado está valorando una probabilidad del 60% de un recorte en octubre, una probabilidad del 95% de un recorte en diciembre y una probabilidad del 71% de un recorte en enero. El mercado ahora espera que la tasa de los fondos federales caiga al 4,47% para enero de 2025. ¿Se ha dejado llevar el mercado? Si la Fed mantiene su dependencia de los datos cuando se trata de futuros recortes de tasas, podría moderar parte del entusiasmo del mercado por los recortes de tasas, lo que podría aumentar los rendimientos y pesar sobre las acciones de valor excluyendo a los gigantes tecnológicos.

Cuidado con una Fed menos moderada

Las acciones de primera línea de EE.UU. han tenido dificultades en julio, el Nasdaq ha caído alrededor de un 3,3% y el S&P 500 también ha caído un 0,5% en lo que va del mes. En contraste, el Dow ha subido más del 4% y el Russell 2000 ha subido casi un 10%. Por lo tanto, si la Fed modera la perspectiva de recortes de tasas para finales de este año, los índices bursátiles estadounidenses más pequeños y menos centrados en la tecnología podrían ser los más afectados. El dólar también podría recibir un impulso y el rendimiento del Tesoro a 10 años podría ver algo de alza después de caer a su nivel más bajo desde marzo.

Banco de Inglaterra: ¿Lo harán o no lo harán?

El festival de los bancos centrales continúa esta semana. El Banco de Inglaterra se reunirá el jueves y la perspectiva de un recorte de tasas está en un punto crítico. El mercado actualmente valora una probabilidad del 59% de un recorte en la reunión de mañana, lo que esencialmente significa que el mercado tiene poca convicción de que se producirá un recorte de tasas. En contraste, los economistas encuestados por Bloomberg sí ven un recorte de tasas en esta reunión y esperan que las tasas caigan al 5%. El FTSE 100 ha subido más del 2% en lo que va del mes, ha tenido un rendimiento inferior al de los índices de mediana capitalización y no tecnológicos en EE.UU., ya que el mercado ha acogido la perspectiva de recortes de tasas en EE.UU. más que en el Reino Unido. Por lo tanto, si el BoE sube las tasas el jueves, esto sería una 'sorpresa' para el mercado, y podríamos ver a los índices bursátiles del Reino Unido rebotar y los rendimientos de los Gilts y la libra esterlina caer bajo presión. Sin embargo, hay un factor que podría frenar al BoE de recortar tasas en esta reunión: las previsiones de crecimiento. El Banco anunciará sus últimas previsiones de crecimiento e inflación en la reunión de mañana, y esperamos que el BoE mejore sus previsiones de crecimiento, pero que su perspectiva de inflación a largo plazo se mantenga estable. Creemos que sería inusual que el BoE recortara las tasas y mejorara sus previsiones de crecimiento en la misma reunión. Por lo tanto, esta decisión para el BoE es demasiado difícil de predecir, en nuestra opinión, y esperamos que los mercados sean volátiles en torno a esta decisión.