La venta de bonos se desacelera

El optimismo de ayer podría haberse visto impulsado por unas ventas minoristas en EE.UU. con un crecimiento más lento de lo esperado en diciembre, otro conjunto de sólidos resultados bancarios y de TSM, y comentarios agresivos de Christopher Waller de la Reserva Federal (Fed), quien dijo que ve múltiples recortes de tasas en 2025 y un recorte de tasas antes de lo que el mercado está valorando, si, por supuesto, la inflación continúa tendiendo a la baja, que es su escenario base. Pero un vistazo rápido a las métricas de inflación en EE.UU. confirma las preocupaciones de que la inflación estadounidense está tendiendo a la baja a una velocidad relativamente lenta. La inflación de energía y bienes está bajo control, pero la inflación subyacente de los servicios sigue siendo bastante persistente. Y las amenazas arancelarias de Donald Trump y los planes para sacudir el sector energético con más sanciones contra países productores de petróleo como Irán, Rusia y Venezuela, amenazan con mantener la presión al alza en los precios del petróleo este año. Aunque Trump quiere explícitamente terminar con la guerra en Ucrania, miembros de su nuevo equipo dicen que apoyan más sanciones contra los gigantes petroleros rusos. Además, Trump endurecerá su control sobre Irán contra su trabajo nuclear y castigará a Venezuela por su giro antidemocrático... El crudo estadounidense se relajó ayer al alcanzar la marca psicológica de 80$ por barril, lo que animó a muchos operadores a realizar beneficios, pero el crudo está mejor ofertado esta mañana con buenas noticias de China, esta vez, y cerrar la semana por encima del nivel de 80$ por barril podría dar a los inversores otro incentivo para mantener sus apuestas alcistas, especialmente si los optimistas de China se unen a la fiesta. Contra todo pronóstico, la economía china mejoró en la recta final del año y logró alcanzar el objetivo del 5% en términos ajustados por inflación. Pero el país ha estado en deflación por segundo año consecutivo, y las ventas minoristas se expandieron solo un 3.5% frente a un avance del 5.8% en la producción industrial. La producción industrial es más fácil de impulsar con medidas de estímulo que el consumo, pero el consumo es el objetivo final para un crecimiento saludable, y China aún no está allí. De todos modos, el índice CSI 300 se ve mejor hoy que en las últimas dos semanas, el yuan está ligeramente más alto frente al dólar, pero el rendimiento a 10 años de China sigue bajo presión.

Hablando de rendimientos, la venta en los mercados de bonos del Tesoro de EE.UU. y Europa se desaceleró ayer en parte por los comentarios moderados de algunos miembros de los bancos centrales, y en parte debido a una corrección técnica después de días de ventas masivas. El rendimiento a 2 años de EE.UU. cayó por debajo de la media móvil de 50 días y el rendimiento a 10 años cayó a alrededor del 4.60%. El rendimiento del bono a 10 años del Reino Unido retrocedió por segundo día, permitiendo al gobierno británico respirar aliviado, especialmente después de que los datos del PIB de ayer mostraran que la economía del Reino Unido no se ha expandido, en absoluto, bajo el nuevo gobierno laborista. El grupo de expertos de los círculos laboristas acusó al Banco de Inglaterra (BoE) de la lenta recuperación, diciendo que están poniendo en riesgo la prosperidad del país 'sin una buena razón', deben haber pasado por alto el aumento de la inflación por encima del 10% en el verano de 2023... De todos modos, la Libra logró recuperar pérdidas y volver al nivel de 1.22, pero el par está bajo presión nuevamente esta mañana. Mientras tanto, en Europa, el EURUSD sigue ofrecido entre el rango de 1.03/1.0350, ya que los rendimientos retroceden desde los picos de principios de semana, también explicado por una corrección global en los papeles soberanos. Pero la narrativa de niveles de deuda en explosión a ambos lados del Atlántico, un posible cambio de tendencia en la inflación y preocupaciones políticas siguen siendo los principales impulsores del sentimiento, lo que sugiere que la venta de bonos podría tener más espacio para correr y los rendimientos son más propensos a asentarse más altos que los niveles posteriores a la crisis financiera global, una expectativa que podría pesar sobre el apetito por el riesgo.

Quizás por eso la reacción de los operadores de acciones a la suavización de los rendimientos no fue unificada ayer. Las acciones europeas se recuperaron gracias a los rendimientos más suaves y al optimismo de la IA tras los resultados de TSM. ASML saltó casi un 5%. Pero las acciones europeas también se vieron impulsadas por un repunte en las acciones de lujo, ya que la suiza Richemont saltó casi un 17% a un máximo histórico ayer con un crecimiento de ventas de dos dígitos en el cuarto trimestre, dando esperanza de que la temporada navideña haya sido próspera para otros nombres de lujo como LVMH y Hermes, también. LVMH saltó casi un 10% por encima de su media móvil de 200 días y Hermes cerró casi un 5% más alto, en un máximo histórico. Pero las acciones alemanas vieron menos entusiasmo, aunque el índice DAX también se empujó a un nuevo récord. En el Reino Unido, el FTSE 100 ganó más del 1% ya que las acciones de energía, minería, bancos e inmobiliarias avanzaron gracias al aumento de los precios de la energía y a las expectativas más moderadas del BoE tras un conjunto de datos de inflación y crecimiento más suaves de lo esperado esta semana. Como tal, los operadores estadounidenses tomaron una sesión alegre, pero la alegría se desvaneció rápidamente. A pesar de los rendimientos más suaves y las ganancias apetitosas de TSM, el constructor de chips de Nvidia y Apple no logró romper un nuevo récord en Nueva York ayer, Nvidia cayó casi un 2%, ya que las preocupaciones de que las nuevas restricciones de chips podrían pesar en su actividad junto con noticias anteriores de retrasos en las entregas de chips y recortes de pedidos. Juntos, las acciones de los Magnificent 7 retrocedieron casi un 2%, mientras que las acciones bancarias avanzaron con otro conjunto de resultados mejores de lo esperado de los grandes bancos. Las ganancias de Morgan Stanley se duplicaron, mientras que las tarifas de banca de inversión de Bank of America alcanzaron el nivel más alto en tres años. En general, los grandes bancos estadounidenses anunciaron un cuarto trimestre espectacular y merecieron su sobre rendimiento en el resto del índice S&P 500.

¿Y ahora qué? Las buenas noticias están provocando una reacción positiva de los inversores, con ganancias alentadoras que mantienen ciertos sectores en demanda. Sin embargo, las mayores ganancias se ven en áreas que se benefician de valoraciones más bajas, como los bonos soberanos y las acciones cíclicas, en lugar de los pares tecnológicos de alta valoración. La versión ponderada por igual del S&P500 se recuperó más que el índice ponderado normal desde la caída del 13 de enero, y el potencial para una mayor convergencia sigue siendo el escenario base, especialmente si las expectativas de recortes de tasas globales se suavizan y los rendimientos bajan.