Los rendimientos de los bonos del Reino Unido se recuperan antes del presupuesto

Es una agenda cargada para los mercados financieros el miércoles. Tenemos el PIB de la zona euro; una serie de resultados corporativos y la pieza central es el presupuesto del Reino Unido de hoy. A medida que nos acercamos al presupuesto, los mercados bursátiles en Europa están en general a la baja, sin embargo, la caída del mercado de bonos que vio los rendimientos de los bonos europeos y estadounidenses saltar el martes está actualmente en reversión, y el rendimiento del bono del Reino Unido ha bajado unos 6 puntos básicos en las primeras operaciones.

Los bonos del Reino Unido se recuperan antes del presupuesto

El bono a 10 años del Reino Unido está superando a sus homólogos europeos a pocas horas del primer presupuesto de Rachel Reeves, programado para las 1230 GMT. ¿Es esto una señal de que el mercado de bonos dará la bienvenida a la reestructuración fiscal que se anunciará más tarde hoy? podríamos ver a los comerciantes 'vender el rumor y comprar el hecho' en el mercado de bonos del Reino Unido, una vez que la incertidumbre del presupuesto se haya disipado.

La emisión de deuda y las previsiones de la OBR son cruciales para la reacción del mercado al presupuesto

Se espera que el canciller anuncie 35.000 millones £ en aumentos de impuestos, lo cual ha sido bien señalado. Sin embargo, creemos que los mercados financieros del Reino Unido, especialmente el mercado de bonos, serán particularmente sensibles a las previsiones de crecimiento y deuda de la OBR y a la previsión de emisión de deuda. Las previsiones de emisión de deuda a raíz de este presupuesto oscilan entre 286.000 millones £ y 315.000 millones £. Esta es una enorme cantidad de dinero, por lo que hay cierta inquietud en torno a este presupuesto, incluso si la mayor parte del endeudamiento adicional está destinado a inversiones que podrían impulsar el crecimiento del Reino Unido.

Por qué los rendimientos de los bonos globales han estado subiendo

Los rendimientos a 10 años del Reino Unido, que son sensibles a los cambios en el presupuesto, han subido 50 puntos básicos desde su mínimo en septiembre. Se unieron a la venta masiva del mercado de bonos global el martes y subieron a su nivel más alto desde junio en 4,26%. Los rendimientos de los bonos del Reino Unido se han movido en línea con sus pares en las últimas semanas, ya que los mercados de bonos globales han sido sacudidos por elecciones importantes y nuevos gobiernos con planes fiscales muy diferentes a los de sus predecesores. También ha habido un mayor enfoque en el aumento de las pilas de deuda soberana en Occidente. Por lo tanto, los planes fiscales de Rachel Reeves no pueden ser los únicos culpables del aumento de los rendimientos de los bonos del Reino Unido.

No creemos que este presupuesto sacuda los mercados en la medida en que lo hizo el mini presupuesto de Liz Truss en 2022. En cambio, la reacción podría depender de las previsiones de crecimiento, que podrían cambiar drásticamente las expectativas de recorte de tasas del BoE. Si la generosidad fiscal en este presupuesto, incluidos los grandes aumentos en los salarios del sector público y el salario mínimo, junto con las medidas de inversión, aumentan las previsiones de crecimiento a mediano plazo, entonces esto podría ser inflacionario. Esto justificaría rendimientos más altos, también podría obstaculizar la capacidad del BoE para recortar tasas, lo que podría aumentar los swaps de tasas de interés.

Los rendimientos de los bonos del Reino Unido y los swaps de tasas de interés han estado moviéndose en direcciones opuestas en las últimas semanas, como puede ver a continuación. Sin embargo, si este presupuesto impulsa la economía y representa un riesgo para la inflación, entonces podríamos ver que los swaps de tasas de interés del Reino Unido comiencen a subir, en línea con los rendimientos de los bonos a 10 años.

Rendimientos de los bonos del Reino Unido a 10 años y swaps de tasas de interés del BoE de diciembre de 2024

Fuente: XTB y Bloomberg

En general, este es un gran día para el Reino Unido, ya que se espera que marque el tono para los planes fiscales del gobierno para el resto de este parlamento. Si el canciller puede transmitir el mensaje correcto, entonces esto podría tener la oportunidad de impulsar la productividad y el crecimiento del Reino Unido a largo plazo. Si, como sugirió el primer ministro, el gobierno está adelantando los aumentos de impuestos, entonces este presupuesto puede no asustar a las empresas. Sin embargo, en esta etapa todavía hay muchos 'si'.

Acciones del Reino Unido: Impacto limitado del presupuesto, hasta ahora

Si bien las acciones del Reino Unido podrían verse afectadas por este presupuesto, esperamos que sea solo marginalmente. El FTSE 100 y el FTSE 250 son ambos índices con enfoque internacional, por lo que los cambios políticos nacionales pueden no afectar demasiado sus perspectivas de crecimiento. Curiosamente, en el período previo a este presupuesto, los principales actores en el FTSE 100 son los bancos y mineros del Reino Unido, en el FTSE 250 los principales actores en el último mes incluyen Carnival, Moonpig y Trainline. A menos que los inversores piensen que el aumento de los salarios del sector público llevará a un aumento en las reservas de cruceros, o a la compra de tarjetas de felicitación personalizadas, entonces podemos asumir que el FTSE 250 no está siendo impulsado únicamente por las expectativas del presupuesto. Sin embargo, los actores más débiles en el FTSE 250 en el último mes incluyen Aberdn y Close Brothers, lo que sugiere que los cambios esperados en el impuesto sobre las ganancias de capital podrían estar perjudicando a los gestores de patrimonio y a las acciones bancarias más pequeñas. Sin embargo, creemos que una base de crecimiento sólida podría impulsar las acciones del Reino Unido a largo plazo y, dependiendo de cuán positivo sea este presupuesto para el crecimiento, podríamos ver que los mercados de acciones del Reino Unido comiencen a cerrar la brecha con los de EE.UU.

La actualización de beneficios de Next desafía la sombría confianza del consumidor

Ha habido algunas buenas noticias sobre la economía del Reino Unido antes de este presupuesto. Next elevó su perspectiva de beneficios para 2024 por tercera vez y dijo que el beneficio antes de impuestos podría superar los 1.000 millones £. La compañía vio un aumento del 8% en las ventas en el tercer trimestre y reportó un buen comienzo de ventas en el cuarto trimestre. Esto fue impulsado por la expansión internacional así como por la tracción doméstica. Por lo tanto, las débiles cifras de confianza del consumidor en el Reino Unido pueden no contarnos toda la historia sobre la salud del consumidor del Reino Unido. Será interesante ver si la confianza del consumidor aumenta después del presupuesto, y si desata una ola de consumo festivo a medida que nos acercamos al final del año. El precio de las acciones de Next sube más del 1,7% el miércoles.