¿Otro momento Truss?

La venta masiva de bonos del Tesoro de EE.UU. continuó ayer debido a las preocupaciones de que la presidencia de Donald Trump aumentaría el gasto y la inflación en EE.UU., y dificultaría la tarea de la Reserva Federal (Fed) de llevar la inflación de vuelta al objetivo del 2%. Sin embargo, la presión a la baja se desaceleró después de que el informe de ADP mostrara que la economía estadounidense añadió menos empleos privados de los esperados el mes pasado.

Pero las minutas de la última reunión del FOMC dijeron claramente – sin mencionar explícitamente un nombre – que los próximos cambios en las políticas de inmigración y comercio pueden requerir una reacción de la Fed. Y esa reacción sería en forma de menos recortes de tasas de interés este año para contener la inflación. Voila. El rendimiento a 30 años de EE.UU. coqueteó con la marca del 5% por primera vez desde noviembre de 2023 antes de retroceder y el rendimiento a 10 años se disparó por encima del nivel del 4,70% por primera vez desde abril y está listo para un avance adicional al 5% - un nivel que probablemente lo convertirá en un objetivo de compra interesante para los bonos a 10 años de EE.UU. Datos económicos sólidos podrían acelerar ese viaje, mientras que datos débiles – a menos que sean alarmantemente débiles – pueden no impedirlo.

¿Otro momento Truss?

El rendimiento del bono a 10 años del Reino Unido avanzó al nivel más alto desde 2008 ayer (después de que el rendimiento a 30 años alcanzara el nivel más alto desde 1998 a principios de esta semana) durante una venta masiva agresiva y rompió por encima de los niveles máximos que se alcanzaron durante la crisis histórica del mini presupuesto de Liz Truss y nuevamente durante el período de verano/otoño de 2023 debido a la política monetaria más estricta del Banco de Inglaterra (BoE) y las crecientes preocupaciones fiscales.

Hoy, los demonios del Reino Unido están de vuelta, impulsados por preocupaciones fiscales intensificadas – evocando recuerdos de los caóticos 'días del mini presupuesto' de Liz Truss. En ese entonces, los mercados perdieron confianza en los planes de gasto del gobierno, desencadenando una venta masiva agresiva que obligó al BoE a intervenir. Las consecuencias derribaron al gobierno de Truss, preparando el escenario para la fuerte victoria electoral del Partido Laborista.

Pero ahora, el recién electo gobierno laborista, que prometió rescatar al país, mejorar las finanzas y estimular el crecimiento, enfrenta su propio ajuste de cuentas. Para cumplir con sus ambiciones, necesita el apoyo del mercado – un recurso que resulta esquivo. Sin él, los costos de endeudamiento se dispararán, forzando decisiones más difíciles: más impuestos, menos gasto y un crecimiento más débil. Y nada de eso augura bien para la libra.

La libra esterlina cayó a 1.2320 frente a un dólar estadounidense ampliamente más fuerte. Pero esta vez, también se vendió agresivamente frente al euro. Es hora de salir de las posiciones largas en libras y esperar a que se asiente el polvo.

En el frente de las acciones, el FTSE 100 recuperó las pérdidas anteriores, ya que una libra más débil es favorable para las empresas del FTSE 100 que generan la mayor parte de sus ingresos fuera del Reino Unido, mientras que las acciones británicas más pequeñas son más vulnerables a la incertidumbre política y al rápido aumento de los rendimientos. Afortunadamente, muchos inversores confían en el poder del BoE para calmar el juego si las cosas se salen de control – y eso quizás está limitando una venta masiva adicional en las acciones británicas, en general.

En otros lugares

Al otro lado del Canal, el EUR/USD también cayó y cotizó por debajo de 1.03 debido a una fuerte compra de dólares estadounidenses en todos los ámbitos. El par se está consolidando cerca de este nivel esta mañana. Si continuará su viaje hacia la paridad o hará un giro hacia el nivel de 1.05 depende de hacia dónde se dirija el dólar estadounidense a continuación. En este momento, el dólar estadounidense sigue siendo demandado debido a un cambio agresivo en la perspectiva de la política de la Fed frente a un cambio particular en la postura más suave del Banco Central Europeo (BCE). Pero unos datos suaves podrían cambiar rápidamente esa dinámica y frenar la apreciación del dólar estadounidense cerca de los niveles actuales.

En el frente de los datos, las cifras publicadas ayer mostraron que los pedidos de fábrica alemanes cayeron más del 5% en noviembre, mientras que el clima empresarial y la confianza del consumidor se deterioraron en la Eurozona en diciembre, mientras que los precios de producción aumentaron más de lo esperado. El IPP subió a 1,6% en noviembre desde el 0,4% registrado un mes antes. Una gran parte de esto ya estaba descontado – ya que se esperaba un avance al 1,5%. Pero la combinación de un sentimiento débil y precios en aumento nunca es buena para el apetito por las acciones. Aún así, para los contrarios, se espera que el índice DAX alemán imprima el mayor crecimiento de BPA este año: se espera que las ganancias por acción en Alemania crezcan un 10%, seguido por el SMI suizo – que se espera entregue un crecimiento de BPA del 9,5% y el CAC 40 de Francia – que se espera imprima un crecimiento de BPA del 8,8% según los datos recopilados por Bloomberg Intelligence. El FTSE 100 británico está solo en el quinto lugar de esta lista con un crecimiento esperado de BPA de solo el 5,9% este año. Pero un posible giro en los precios de la energía podría cambiar esa expectativa.

El petróleo crudo tuvo un gran comienzo de año. El barril de crudo estadounidense recordó lo que era estar por encima del nivel de 75 $ pb por un tiempo, antes de regresar a los niveles de alrededor de 73 $. Desde una perspectiva técnica, el petróleo crudo ahora está en la zona de consolidación alcista a mediano plazo y debería permanecer allí por encima del soporte de 72,85 $ pb. Pero las crecientes preocupaciones sobre la incapacidad de China para impulsar el crecimiento podrían limitar el potencial alcista hacia la media móvil de 200 días (DMA de 200) – que actualmente se encuentra justo por encima de 75,50 $ pb.

Y hablando de China, las tensiones comerciales se intensifican entre EE.UU. y este último. A principios de esta semana, China dijo que restringiría las exportaciones de metales que se utilizan en la fabricación de baterías. Y ayer, Biden anunció restricciones adicionales a las exportaciones de chips de IA – oh, después de incluir en la lista negra a Tencent y CATL, uno de los principales proveedores de baterías de Tesla. Nvidia cayó por debajo de 140 $ por acción después del cierre, mientras que las acciones cuánticas se desplomaron después de que Jensen Huang dijera que no ve la utilidad de las computadoras cuánticas antes de 15 – o incluso 20 años. Tenga en cuenta que los mercados bursátiles de EE.UU. estarán cerrados hoy como día de luto por Jimmy Carter, mientras que el mercado de bonos cerrará a las 2 pm hora de Nueva York.