PIB del Reino Unido: Algunas buenas noticias, por una vez

Uf, la economía del Reino Unido ha evitado por poco un crecimiento negativo en el cuarto trimestre y, en su lugar, se expandió un 0.1% entre octubre y diciembre. El último mes del año hizo todo el trabajo pesado. El PIB mensual 'aumentó' un 0.4% a finales del año pasado, impulsado por sorpresas al alza en todos los sectores de la economía, incluida la producción industrial y manufacturera, y el índice de servicios aumentó un 0.4% en diciembre y un 0.2% intermensual. También hubo buenas noticias para el déficit comercial, que fue mejor de lo esperado.

Sin embargo, los detalles del informe del PIB pueden no dar mucho consuelo a la Canciller de Hacienda, Rachel Reeves. La mayor parte del crecimiento fue impulsado por el gasto gubernamental, que aumentó un 0.8% el último trimestre. Esto no es sostenible cuando el gobierno está tratando de reducir el déficit. La inversión empresarial colapsó el último trimestre y cayó un 3.2% interanual, las exportaciones se desplomaron un 2.5%, a pesar de que la libra estaba débil, y el consumo privado se mantuvo plano. Si Rachel Reeves quiere lograr crecimiento, necesita impulsar el sector privado. Sin embargo, su primer presupuesto impidió el crecimiento en el sector privado, lo que la deja con trabajo por hacer en la Declaración de Primavera para intentar impulsar el consumo y la inversión privados, ya que el gobierno no puede permitirse seguir apuntalando la economía del Reino Unido. Los detalles del informe del PIB de hoy son sin duda una señal de que el gobierno necesita andar con cuidado mientras intenta equilibrar las cuentas y al mismo tiempo impulsar el crecimiento.

La sorpresa del PIB ha impulsado la Libra, y el GBP/USD está de nuevo por encima de 1.25$, ya que una doble dosis de buenas noticias, incluidas las conversaciones de paz entre Ucrania y Rusia, también da esperanza de que los costos de la energía puedan bajar. Creemos que esto es una plataforma sólida para que la libra inicie una recuperación más profunda, incluso si el GBP/USD se mantiene persistente alrededor de 1.25$ a corto plazo.

Una economía del Reino Unido debilitada ha sido bien señalada: el BoE recortó sus previsiones de crecimiento la semana pasada, y esta semana la OBR rebajó sus expectativas para el PIB antes de la declaración de primavera de la Canciller de Hacienda el próximo mes. Los precios de los activos del Reino Unido han tomado la mayoría de este pesimismo con calma. Como hemos mencionado, tanto el FTSE 100 como el FTSE 250 son índices con enfoque internacional, especialmente el FTSE 100, y no creemos que las acciones se vean demasiado afectadas por los datos de crecimiento doméstico del último trimestre.

Los rendimientos de los bonos del Reino Unido han caído a lo largo de este año a medida que los datos económicos se han desacelerado en los últimos meses, por ejemplo, el rendimiento del Gilt a 2 años es más bajo en 17 puntos básicos en lo que va del año, y no creemos que la lectura del PIB mejor de lo esperado de hoy sea suficiente para hacer que los rendimientos suban significativamente desde aquí. El PIB puede haber sorprendido al alza, pero la realidad es que la promesa del gobierno de impulsar el crecimiento sigue siendo un sueño en esta etapa.

El mercado espera otros 2 recortes de tasas del Banco de Inglaterra este año, con el próximo recorte esperado en mayo. Si el mercado comienza a valorar un ritmo más rápido de recortes de tasas dependerá de los próximos datos del mercado laboral y de la inflación en el Reino Unido, no del PIB retrospectivo. Si el mercado laboral del Reino Unido comienza a debilitarse y si hay otros signos de una desaceleración en el consumo, entonces el mercado probablemente llamará el farol del BOE sobre su postura gradual cuando se trata de recortes de tasas.

Las ganancias generalizadas del IPC podrían mantener a la Fed en pausa permanentemente

La situación en EE.UU. no podría ser más diferente de la del Reino Unido en este momento. La conclusión clave del informe del IPC de enero de EE.UU. fue que el aumento de los precios fue generalizado. Los costos de vivienda fueron el mayor aumento en el índice de inflación, sin embargo, también hubo aumentos en los pasajes aéreos, el seguro de automóviles, la atención médica y los autos usados, junto con la energía y los alimentos. Parte del aumento en el crecimiento de los precios subyacentes es el habitual aumento de precios a principios de año, por ejemplo, para el seguro médico y de automóviles. Por lo tanto, podríamos ver un retroceso en la cifra intermensual desde la tasa del 0.5% en febrero. La otra conclusión principal es que EE.UU. tiene un problema de inflación, y un nivel del 3% para el IPC general se siente como una línea en la arena. O la Fed necesita vivir encubiertamente con una inflación por encima del objetivo a largo plazo, o su próximo movimiento debería ser una subida de tasas, ya que profesan ser dependientes de los datos. El mercado actualmente espera un recorte de tasas este año, y hay un 40% de probabilidad de un solo recorte de tasas para diciembre, según la herramienta Fedwatch del CME.

Ha habido mucha discusión sobre la tasa de interés neutral de EE.UU. El IPC de hoy sugiere que podríamos estar en, o cerca de, la tasa neutral. La tasa objetivo actual es del 4.25-4.5%. Este es un cambio significativo respecto a la década de 2010, cuando la tasa de interés o el costo del dinero era extremadamente bajo. El costo del dinero ha aumentado drásticamente y puede permanecer en este nivel elevado durante algún tiempo.

¿Se recuperarán los rendimientos de los bonos de EE.UU. el jueves?

Los mercados financieros en su mayoría desvanecieron los movimientos iniciales tras el informe del IPC de EE.UU. más alto de lo esperado para enero. Las acciones se recuperaron tarde el miércoles, después de la noticia de que el presidente Trump estaba tratando de negociar un acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania, ver más abajo. Aunque las acciones inicialmente cayeron después del informe del IPC, los cazadores de gangas aparecieron al final del día y el Nasdaq 100 cerró al alza. Tesla y Meta subieron, y Cisco también subió después de publicar un pronóstico optimista para las ventas futuras. El aumento inicial del dólar también se desvaneció, y el índice del dólar cerró al alza por un punto. El GBP/USD se ha recuperado más el jueves, y el EUR/USD también está al alza y por encima de 1.04$.

No es sorprendente que el mercado de bonos haya sentido el mayor impacto del informe del IPC, y el rendimiento a 2 años subió 7 puntos básicos el miércoles, mientras que el rendimiento a 10 años subió 8 puntos básicos. El mercado del Tesoro tuvo un rendimiento inferior al de otros mercados de bonos soberanos importantes, ya que el informe del IPC hace probable que el ciclo de recortes de tasas de la Fed esté en una pausa permanente. Sin embargo, si el aumento del IPC fue estacional, entonces podríamos ver que parte del aumento en los rendimientos de los bonos de EE.UU. se borre el jueves. El presidente de la Fed, Jerome Powell, también reiteró el miércoles que la Fed no reaccionará a un solo mes de datos, durante su testimonio semestral ante el Congreso. Esto también puede calmar los temores sobre el informe del IPC.

El plan de paz de Trump para Ucrania y Rusia pesa sobre el precio del petróleo

La noticia de que el presidente Trump se reuniría con el presidente ruso Putin en Arabia Saudita para acordar el fin de la guerra en Ucrania calmó los mercados tarde el miércoles después del impacto del IPC. Hay cierta preocupación de que EE.UU., en lugar de Ucrania, esté liderando las negociaciones, y el secretario de Defensa de EE.UU. dijo que Ucrania no recuperará todo el territorio que Rusia ha capturado, y también reiteró que EE.UU. no está de acuerdo con la membresía de Ucrania en la OTAN.

Es muy temprano en esta negociación de ‘paz’, y no está claro cómo se desarrollará la paz y cómo podría impactar en los mercados financieros. Sin duda, el fin de la guerra es una buena noticia para las cadenas de suministro de energía, particularmente para Europa. Si el petróleo y el gas rusos pueden fluir libremente de nuevo a Europa, esto es positivo para el crecimiento económico, especialmente para Alemania, pero también para el resto de la UE y el Reino Unido. El precio del petróleo cayó bruscamente con la noticia, el Brent bajó un 2.6%, y el WTI cayó un 2.66%. Esto podría aliviar las preocupaciones sobre la inflación en toda Europa y permitir que el BCE y el BOE reduzcan las tasas a un ritmo más rápido en el futuro. El precio del oro está más bajo esta semana, y el informe del IPC más alto de hoy no añadió demasiada presión al alza al metal amarillo. La perspectiva de un fin de la guerra de Ucrania con Rusia podría reducir la demanda de oro como refugio, lo que podría obstaculizar el progreso del oro hacia los 3.000$ por onza en el corto plazo.

El plan de paz de Trump para Ucrania podría tener un alto costo para la UE

Un acuerdo de paz negociado por EE.UU. también podría tener ramificaciones para Europa. No se espera que EE.UU. proteja a Ucrania con tropas o ayuda militar después de la retirada de Rusia, en su lugar, Europa tendrá que asumir esta responsabilidad. Reconstruir Ucrania, fortalecer sus defensas internas y crear un disuasivo militar europeo para evitar que Rusia avance más hacia el oeste en los próximos años podría costar la mayor parte de 3.7 billones de dólares. Esto incluiría aumentar los presupuestos de defensa de la UE a más del 3.5% del PIB, algo que la mayoría de Europa no ha logrado en muchos años. Por ejemplo, el presupuesto de defensa del Reino Unido es del 2.3% del PIB, el de España es del 1.2% del PIB, el de Alemania es del 2.1% del PIB y el de Francia es del 2% del PIB. Por lo tanto, la paz en Ucrania probablemente vendrá con un alto costo para Europa, al mismo tiempo que las naciones de la UE como Francia y el Reino Unido luchan por reducir el tamaño de sus déficits presupuestarios. El plan de Trump podría ser una espada de doble filo para Europa: a corto plazo es positivo para la economía, pero a largo plazo podría tener un efecto revolucionario en las prioridades de gasto de la UE. Sin embargo, el mercado de divisas está de buen humor con esta noticia, el EUR/USD está actualmente por encima de la SMA de 50 días en 1.0390, un nivel de resistencia clave, y está extendiendo ganancias por encima de 1.0430$ el jueves.

A corto plazo, creemos que el euro y la libra pueden continuar recuperándose con esta noticia, al menos a corto plazo. El fin de la guerra en Ucrania podría impulsar las perspectivas de crecimiento de Europa si puede asegurar energía barata de Rusia una vez más. Sin embargo, otro impulsor importante de los activos europeos a corto plazo es que si Trump ahora está ocupado forjando la paz entre Putin y Zelensky, podría retrasar la imposición de aranceles a la UE.