Previsión del Banco de Inglaterra

El mercado desviará temporalmente su atención de EE.UU. el jueves. A las 12.00 GMT, el Banco de Inglaterra anunciará su última decisión sobre la tasa de interés. Este mes también se publicará el informe final de política monetaria para 2024, y el gobernador, Andrew Bailey, dará una conferencia de prensa a las 12:30 GMT.

El mercado está valorando una probabilidad del 97% de un recorte de tasas de 25 puntos básicos por parte del BoE el jueves. Los analistas esperan que el BoE vote 7-2 a favor del recorte. Sin embargo, después del presupuesto fiscalmente expansivo de la semana pasada y la excesiva volatilidad provocada por las elecciones en EE.UU., el futuro camino de la tasa bancaria ahora es menos claro.

Los informes de inflación determinarán lo que hará el BoE después de este recorte

El mercado de OIS está valorando una probabilidad del 33% de un recorte de tasas en diciembre, esto es menos que la probabilidad del 65% del día anterior al presupuesto del Reino Unido. Creemos que el BoE será menos propenso a comprometerse con futuros recortes de tasas en esta reunión. En su lugar, podrían orientar a los mercados hacia los próximos informes de inflación antes de la reunión del BoE del 19 de diciembre. El informe del IPC de octubre se publica el 20 de noviembre, y el informe del IPC de noviembre se publica el 18 de diciembre, el día antes de la reunión del BoE. Junto con los datos salariales, creemos que estos informes del IPC serán cruciales para la decisión del BoE en diciembre, y si deciden o no recortar las tasas de interés.

El presupuesto del Reino Unido impactará el futuro camino de la política del BoE

Aunque el presupuesto del Reino Unido no impactará estos informes de inflación, sí complica el futuro camino de las tasas para el BoE, y el presupuesto ha tenido un impacto masivo en las expectativas de tasas del Reino Unido. Después del recorte de mañana, hay menos de 3 recortes de tasas adicionales valorados hasta septiembre de 2025, con solo 63 puntos básicos de recortes esperados. Esto se compara con los 97 puntos básicos de recortes de tasas valorados antes del presupuesto.

El mercado está asumiendo, probablemente de manera correcta, que el reciente cambio en la política fiscal amortiguará el ímpetu moderado en el BoE. Se espera que el MPC vote 7-2 para recortar las tasas esta semana, sin embargo, en el futuro, algunos miembros pueden ser menos propensos a votar por recortes si ven que la inflación se acumula como resultado del presupuesto.

Creemos que el presupuesto le da al BoE tiempo para 'normalizar la política', y también eleva la tasa neutral para la economía del Reino Unido. Mientras que los comerciantes e inversores están desesperados por escuchar lo que el BoE tiene que decir sobre la tasa neutral y dónde se establecerán finalmente las tasas de interés del Reino Unido, creemos que el BoE evitará estas preguntas. El mercado de swaps todavía está posicionado para recortes de tasas en el Reino Unido, pero no al mismo ritmo y magnitud que antes. Las previsiones de crecimiento y del IPC del BoE también serán escrutadas para ver si están en línea con las previsiones recientes del OBR, de una inflación más fuerte, pero un crecimiento más débil a largo plazo.

Perspectiva del mercado

El impacto del mercado de la reunión del BoE de esta semana es menos claro debido a las secuelas de las elecciones en EE.UU. y el impacto de un dólar estadounidense más fuerte que ha pesado mucho sobre el GBP/USD. Sin embargo, un BoE menos moderado podría ver una mayor presión al alza sobre los rendimientos de los bonos del Reino Unido.

El presupuesto del Reino Unido añade una prima permanente a los rendimientos del Reino Unido

Los rendimientos de los bonos del Reino Unido se dispararon el martes, después de que una subasta de bonos a 10 años del Reino Unido tuviera una proporción de cobertura menor de lo habitual. Los rendimientos del Reino Unido habían estado subiendo a un ritmo más rápido que los rendimientos de EE.UU. y Europa el martes, sin embargo, el mercado de Gilt se ha calmado el miércoles a medida que la atención se desplaza a EE.UU. y los rendimientos del Tesoro aumentan tras la victoria de Trump en las elecciones presidenciales. Sin embargo, a largo plazo, creemos que el presupuesto ha añadido una prima permanente a los rendimientos del Reino Unido, y esperamos que suban a un ritmo más rápido que nuestros pares a largo plazo.

Perspectiva para la Libra

El GBP/USD estuvo bajo presión el miércoles después de que la victoria de Trump impulsara el Dólar estadounidense. Dudamos que el BoE pueda mover este par por encima de 1,30 $ en el corto plazo, y en su lugar, podría cotizar en un rango estrecho por debajo de 1,30 $ durante algún tiempo.

Creemos que los rendimientos más fuertes de los Gilt del Reino Unido solo son algo favorables para la GBP. Como puede ver en el gráfico a continuación, que muestra el GBP/USD y el rendimiento a 10 años del Reino Unido, la libra no tiene una relación fuerte con los rendimientos del Reino Unido. Esto se debe a que los rendimientos del Reino Unido están subiendo debido a los temores sobre la posición fiscal del Reino Unido, y no por una mejora en las perspectivas de crecimiento para el Reino Unido. Por lo tanto, la GBP puede tener dificultades para recuperar el nivel de 1,30 $ en cualquier momento pronto.

El mercado es rápido en asustarse por las perspectivas fiscales del Reino Unido, como vimos en 2022 y después del presupuesto de la semana pasada. La reunión del BoE de esta semana es una prueba de la demanda de los inversores por la GBP. Si las previsiones de crecimiento del BoE se revisan a la baja en la reunión de esta semana, y el BoE se muestra preocupado por los niveles crecientes de inflación causados por el aumento del gasto fiscal, entonces la GBP podría estar bajo presión a la baja, especialmente frente al dólar.

Rendimientos de los Gilt del Reino Unido y GBP/USD

Fuente: XTB y Bloomberg