CHF: ¿Regresarán las tasas de interés negativas? – Commerzbank

Una de las divisas del G10 más emocionantes en este momento es probablemente el Franco suizo (CHF). Esto no debería ser una sorpresa total, porque a pesar de que el EUR/CHF ha subido un Rappen en los últimos días, el franco suizo sigue siendo el claro ganador de las últimas tres semanas desde el 'Día de la Liberación' - después de todo, el franco se ha apreciado más del 7% frente al Dólar estadounidense este mes. Frente al promedio del G10, todavía está arriba cerca del 4%, señala el analista de FX de Commerzbank, Michael Pfister.

El dilema de la intervención en el mercado de divisas del SNB persiste

"El problema es que, a pesar de su disposición a hacerlo, apenas intervino el año pasado. En total, compró alrededor de 1.000 millones de CHF en divisas extranjeras el año pasado, en comparación con más de 20.000 millones de CHF en ventas de divisas extranjeras solo en el último trimestre de 2023. El SNB probablemente quiere evitar inflar demasiado su balance. Las reservas de divisas también conllevan riesgos, y dada la volatilidad actual del mercado, puedo entender a cualquier operador del SNB que no quiera tener más bonos en el balance del necesario. Además, el SNB correría el riesgo de atraer demasiada atención de Donald Trump si interviniera más. No es un escenario muy deseable."

"Podría recortar su tasa clave aún más. Pero incluso aquí hay un problema: al 0.25%, el SNB ya ha utilizado la mayor parte de su munición para recortes de tasas. Por supuesto, podría repetir el experimento de tasas de interés negativas (y el mercado ahora está valorando tasas negativas nuevamente), pero eso probablemente no sea un escenario particularmente deseable para el SNB. Especialmente no si realmente se produce una recesión global y se queda sin margen para recortar tasas de interés más. Después de todo, el límite inferior efectivo probablemente esté alrededor del -0.75%, y otros bancos centrales, como el BCE, están muy lejos de allí. En caso de una recesión global, es probable que el BCE recorte tasas más drásticamente - y el franco suizo se apreciará en consecuencia frente al euro."

"Dadas estas malas opciones, el SNB probablemente está muy contento de que el franco no se haya apreciado más. Pero el problema fundamental persiste. Señalamos varias veces el año pasado que el SNB estaba en un dilema. Desde entonces, ha agotado la mayor parte de su munición para recortes de tasas, mientras que Trump ha proporcionado otro argumento en contra de más intervenciones. Esto no significa necesariamente que el SNB no responderá con tasas negativas o más intervenciones. Si la apreciación se acelera, es probable que el SNB reaccione. Sin embargo, en nuestra opinión, los riesgos claramente apuntan a un franco suizo más fuerte en este momento."